渤海证券-迈克生物-300463-2020年年度报告及2021年一季报点评：疫情提振分子诊断发展，免疫仪器装机超1100台-210428

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事件：公司发布2020年年度报告及2021年一季度报告：2020年度，公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润37.04、7.94、7.77亿元，分别同比增长14.92%、51.15%、49.88%，各季度营收同比增速逐步提升，业绩基本符合预期。

2021年一季度实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润10.70、3.13、3.11亿元，分别同比增长106.14%、314.80%、298.37%，相比于2019年一季度分别同比增长48.20%、165.25%、161.34%，主要系常规检测产品销售快速恢复，新冠检测产品保持高速增长，业绩表现较佳。

销售费用率控制得当，研发投入持续提升2020年公司实现毛利率53.12%，主要系公司自产产品比重提升，实现净利率22.18%，期间费用率相比去年末（28.60%）下降2.92%，主要系销售费用率下滑所致，研发投入持续提升，达23,501.03万元，同比增长24.10%，研发投入占自产产品收入比重为12.68%，研发人员较上年增长43.36%，新增产品37项，包括直接化学发光配套试剂、全自动化学发光仪i1000、全自动血细胞分析仪F800等，新增研发项目206项，其中试剂及原材料202项、仪器4项，试剂和仪器在研项目分别为622项、15项，有效保障未来产品持续产出。

免疫仪器装机超1100台，且逐步向TLA推进公司全自动化学发光免疫分析仪i1000与i3000作为免疫平台下直接化学发光产品系列，高效稳定且成本适宜，可满足各级医疗机构需求，报告期内免疫仪器的装机超过1100台，配套检测试剂累计47项，在研的项目约为202项，此外公司是国内最早建立量值朔源体系的企业，溯源工作已从生化领域向免疫板块不断延伸，满足高端市场质量需求，发展潜力可期。

公司免疫平台i3000已成功实现免疫流水线联机，并且将i3000化学发光免疫分析仪系统和迈克生化试剂，整合日立样品前处理系统PAM及日立高速生化分析仪形成迈克生物生化免疫实验室自动化解决方案，有效解决医学实验室生化免疫检测板块自动化应用需求。

盈利预测公司所处体外诊断行业具备高景气增长特性，我们认为公司将凭借在高端生化诊断的结构性优势、i3000/i1000装机放量以及单机产出提升、流水线落地对试剂的规模化需求拉动、以血球为主的临检板块日渐成熟以及新冠检测试剂盒拉动下分子诊断业务的快速起航而享受快速增长红利，预计公司2021-2023年实现营业收入分别为44.79、53.81、63.6亿元，同比增速分别为20.9%、20.1%、18.2%，归母净利润分别为9.61、11.61、14.12亿元，同比增速分别为21.1%、20.7%、21.7%，EPS分别为1.73、2.08、2.54元，当前股价对应PE分别为26X、22X、18X，给予“增持”评级。

风险提示：i3000/i1000装机量不及预期，流水线落地缓慢，配套试剂报证慢于预期，产品质量风险。