光大证券-蓝思科技-300433-跟踪报告之二：2020及21Q1业绩符合预期，可成系并表后成长边界稳步扩张-210429

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事件：2021年4月26日，蓝思科技发布2020年年报：公司2020年营业收入为369.39亿元，同比增长22.08%；实现归母净利润48.96亿元，同比增长98.32%；实现扣非归母净利润44.86亿元，同比增长122.97%。

公司2021Q1营业收入为119.9亿元，同比增长72.52%；实现归母净利润12.06亿元，同比增长36.57%；实现扣非归母净利润10.64亿元，同比增长48.91%。

点评：业绩符合预期，收入利润大幅增长。

公司2020年营业收入为369.39亿元，同比增长22.08%；实现归母净利润48.96亿元，同比增长98.32%，业绩符合预期，公司实现高速增长，主要系公司下游大客户订单饱满。

公司扣非归母净利润44.86亿元，非经常性损益约4.10亿元，主要包括政府补助4.57亿元和应收账款、合同资产减值准备转回0.23亿元及其他项目-0.7亿元。

季度情况来看：公司2020Q4营业收入为108.56亿元，同比增长12.36%，环比增长3.25%；实现归母净利润14.64亿元，同比增长7.62%，环比下降3.72%；实现扣非归母净利润13.93亿元，同比增长21.57%，环比下降5.69%。

毛利率情况来看：公司2020年毛利率为29.44%，较上年增长4.23pcts，净利率为13.41%，较上年增长5.39pcts。

公司2020Q4毛利率为31.62%，环比增长1.79pcts，同比增长2.90pcts，净利率为13.61%，环比下降1.12pcts，同比增长0.02pcts。

收入和拆分来看：公司2020年手机视窗防护屏收入为244.79亿元，同比增长14.89%，毛利率为30.66%。

公司2020年平板电脑防护屏收入为56.34亿元，同比增长48.51%，毛利率为22.15%。

公司2020年新材料及金属收入为61.42亿元，同比增长27.55%，毛利率为29.39%。

公司2020年其他业务收入为6.84亿元，同比增长99.49%，毛利率为46.32%。

我们估计蓝思科技2020年Q1-Q4的汇兑损益分别为0亿元，0.24亿元，-1.09亿元，-2.26亿元；2020年汇兑损益为-3.11亿元。

21Q1业绩高速增长，可成系公司并表。

公司2021Q1营业收入为119.9亿元，同比增长72.52%，环比增长10.44%；实现归母净利润12.06亿元，同比增长36.57%，环比下降17.63%；实现扣非归母净利润10.64亿元，同比增长48.91%，环比下降23.63%。

公司收入利润均实现同比大幅增长，主要系公司收购可成系公司可胜泰州和可利泰州二者并表所致。

公司2021Q1毛利率为21.25%，环比下降10.37pcts，同比下降5.48pcts，净利率为10.06%，环比下降3.56pcts，同比下降2.72pcts。

毛利率下降的主要原因系主营智能手机金属机壳的可成系公司短期毛利率较低，该资产纳入合并报表所致。

随着公司与标的资产的协同效应加强，平台化布局下，公司的综合竞争力将逐渐增强。