开源证券-美畅股份-300861-公司信息更新报告：盈利水平提升，龙头彰显风采-210429

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一季报亮点突出，毛利率提升费用率优化。

公司发布2021年一季报，实现营业收入3.63亿元，同比增长19.14%，实现归母净利润1.91亿元，同比增长61.45%，业绩超预期。

销售毛利率57.55%，环比提升6.09pct，净利率52.61%，环比提升15.18pct。

公司在金刚线环节形成强大竞争力，在技术水平、成本管控、定价策略方面领跑行业，未来将持续提升管理效率，我们维持盈利预测，预计2021~2023年归母净利润为7.15、9.20、10.17亿元，EPS为1.79、2.30、2.54元，当前股价对应PE为31.1、24.2、21.9倍，维持“买入”评级。

出货量持续高增长，组织架构变革带来管理效率提升。

2021Q1，公司销售金刚线857.20万公里，同比增长60.36%，按照一季度硅片出货40GW测算，市占率估计提升至65%左右。

公司一季度毛利率进一步上升，估测母线自供比例提升继续优化成本。

另一方面，公司费用控制优秀，2021Q1四项费用率合计9.77%，环比下降3.57pct，其中，管理费用率、研发费用率以及财务费用率大幅下降，提升净利率水平至52.61%，环比提高15.18pct。

费用率的良好控制得益于公司组织架构变化以及经营管理效率提升。

产能持续扩张，技术稳步推进。

目前公司加速产能扩张，预计在2021Q1完成六线机到九线机的改造，产能提升50%；且下半年随着富海工业园产能完全投放，全年有效产能有望达到5000万公里左右，迎接全球光伏需求高速增长。

继“五化”技术推进后，公司向“四新”发展（柔性切割、结构丝切割、单向切割、异形切割），为硅片大尺寸及薄片化发展提供有效切割技术支持，也提供金刚线在其他硬脆材料切割应用奠定技术基础。

长期来看，公司向建材切割领域布局，有望在2022年~2023年形成市场拓展，扩张下游领域，实现对二次腾飞。

风险提示：光伏装机量不及预期，原材料价格波动超预期，技术推进不及预期。