中信证券-杰瑞股份-002353-2021年一季报点评：1Q21业绩超预期，推持股计划增强凝聚力-210429

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公司1Q21实现营收14.34亿元（同比+5.91%），归母净利润/扣非归母净利润2.79亿/2.61亿元（同比+25.18%/+11.59%），业绩表现超我们预期。

公司推出员工持股计划，进一步增强团队向心力，有望在行业复苏过程中继续亮眼表现。

我们维持公司2021-23年净利润预测22.0亿、28.5亿、33.0亿元，维持“买入”评级。

单季度利润率水平表现较好。

1Q21，公司实现营收14.34亿元（同比+5.91%），单季度毛利率达到36.45%（同比+5.03pcts），净利率达到19.65%（同比+3.05pcts）。

随着公司自制化率较高的电驱压裂产品逐步放量，及配件业务自产化率提升，毛利率有望持续稳步提升。

1Q21销售/管理/研发/财务费用率分别为5.78%/5.22%/3.83%/-1.12%，同比-0.04pct/+0.41pct/0.00pct/+0.31pct，四项费用率同比微增0.68pct。

1Q21末，公司预付款项为4.31亿元，较年初增加47.18%，主要系采购关键料件支付预付款。

公司1Q21经营活动现金净流出3.95亿元（去年同期净流出6.19亿元）。

行业：（1）政策加持下非常规作业如火如荼。

国家能源局近日印发《2021年能源工作指导意见》，要求加快页岩油气、致密气、煤层气等非常规资源开发。

政策推动下，终端作业活跃。

据中国石油新闻中心，截至4月21号，中石油西南油气田公司页岩气产量同比增长30%，同时其页岩油勘探取得初步成效。

（2）电动压裂设备将成为增储上产利器。

根据ECF国际页岩气论坛相关报道，电动压裂装备打破了功率提升难、依赖进口的困境，中石油、中石化已建成和规划配套电力资源，计划未来2年电压裂在川渝页岩气比例达到40%以上，4井以上平台全部采用电动压裂施工。

（3）北美：景气度恢复进行时。

BakerHughes的活跃钻机数持续回升至438只（2021年4月23日数据），根据PrimaryVision，北美活跃压裂车队数达到217支（2021年4月23日数据）。

整体页岩油气勘探开发活动处于温和回升的状态中。

推持股计划，进一步凝聚战斗力。

公司推出“奋斗者6号”员工持股计划（草案），主要覆盖中层管理人员及核心员工（不超过684人），涉及股票总数约占现有股本总额的0.16%；公司推出“事业合伙人1期”员工持股计划（草案）主要覆盖对公司整体业绩和发展具有重要作用的核心人员（不超过30人），资金总额上限为2130万元。

公司向来注重与员工分享发展成果，上市后三大股东已拿出自有股权进行员工股权激励共5期，有利于提高公司竞争力与团队凝聚力，也彰显了领导层对未来发展的信心。

风险因素：油价大幅波动的风险；国内石油公司上游勘探开发低于预期的风险；核心零部件供应受制于欧美的风险；海外市场进展不及预期。

投资建议：公司是经历周期淬炼成长起来的油气装备龙头，核心技术具有全球竞争力，充分受益于国内非常规油气增储上产进程，并有望凭借新型压裂解决方案开拓北美高端市场。

我们维持公司2021-23年净利润预测为22.0亿、28.5亿、33.0亿元。

鉴于国内能源安全政策持续强调、非常规油气发展仍处于早期阶段以及公司的全球化布局扩张，结合公司未来三年的成长性，我们建议给予。