开源证券-思瑞浦-688536-公司信息更新报告：产品扩张成效显著，电源链营收大幅提升-210429

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短期营收增速放缓不改公司优质底色受上游产能紧张的影响，2020Q1公司营业收入为1.67亿元、同比增长30.91%、环比增长49.93%。

受股份支付费用影响，2021Q1归母净利润有所下降：受股权支付费用影响，2021Q1公司归母净利润为0.31亿元、同比下降27.69%；倘若同时剔除2020Q1和2021Q1股份支付费用的影响，2020Q1和2021Q1对应的归母净利润分别为4855.54万元和6024.95万元，即2021Q1归母净利润同比增长24.08%。

考虑到公司卡位模拟芯片广阔赛道，我们微调2021-2022年盈利预测并新增2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为2.28/4.77/7.16亿元（2021-2022年原值分别为2.39/3.59亿元），EPS为2.84/5.96/8.95元，当前股价对应PE为139.1/66.4/44.2倍，维持“买入”评级。

电源管理芯片营收显著发力、毛利率实现修复受益于多种电源管理产品逐步实现量产，叠加信号链芯片营收增速相对放缓，2021Q1公司电源管理芯片营收同比增长652.44%，使得电源管理芯片营收占比提升至11.14%。

受益于高性能电源产品放量以及产能紧张情况相对缓解，2021Q1公司电源管理芯片毛利率达42.37%、较2020年全年提高13.13%。

研发团队快速扩张，在研项目较为亮眼2020年公司的研发人数达141人、同比增长42.88%，且研发人均薪酬由2019年的45.08万元提升至48.95万元，这体现出公司研发人员的扩张速度和质量水平。

对于在研项目，我们发现公司集成度较高的仪表放大器和应用广泛的时钟控制器已步入量产阶段，且对开关型稳压器和电池保护芯片做了大量的投入，同时，公司还对已有较强能力的监控芯片、模拟开关进行研发升级。

因此，我们认为公司的产品正向着工艺提升、高端化跃迁和品类扩充三方面同步推进，有着较大的发展潜力和增长动能。

风险提示：上游产能持续趋紧；中美贸易摩擦不确定性加剧；电源管理芯片营收放量速度存在不确定性。