国金证券-华润微-688396-功率IDM的盈利弹性将持续增强-210430

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业绩简评4月29日公司公布一季报，一季度实现收入20.4亿元，同比增长48%；实现归母净利润4.0亿元，同比增长252%。

经营分析功率IDM的盈利弹性逐季增强：一季度公司毛利率达到31.5%，相比去年一季度同比提升6.6pct,相比去年四季度环比提升5.5pct。

一季度利润体现了功率产品和代工价格上涨带来的利润弹性，我们认为在目前晶圆产能短缺局面愈演愈烈的背景下，今年二季度或三季度代工和功率产品的价格有望继续上涨，公司的业绩弹性有望逐季增强。

目前行业库存处于低位：由于终端消费电子、汽车、工业需求的复苏，叠加疫情相关的笔电等需求持续强劲，终端对功率产品及8寸晶圆代工需求呈现井喷式增长，目前大部分MOSFET厂商库存处于一个月以下的健康水平，我们认为此轮功率产品持续涨价是由真实需求端推动而非渠道囤货。

加码功率半导体封测，完善IDM布局：公司完成定增项目，拟投资42亿元用于于封装测试标准功率半导体产品、先进面板级功率产品、特色功率半导体产品。

从全球范围看，封测产能都是主要功率龙头公司不可或缺的一环，因为不同于数字集成电路，功率半导体产业链中封测环节占有更高的价值量，加码功率半导体封测有望提升公司享有的产品附加值。

投资建议我们继续上调公司2021年和2022年的盈利预测至19.6亿元（上调18%）和22.3亿元（上调22%），维持“买入”评级。

风险提示全球新冠疫情加剧的风险；公司产品技术落后的风险；科创板估值波动大的风险。