东方金诚-2021年10月债券市场托管数据点评：广义基金增持力度明显回升，银行保险配债力度仍强-211125

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主要观点：10月债券市场托管规模延续增长，增幅较9月扩大。

其中，利率债托管量增加8057亿元，较上月少增1643亿元；信用债托管量增加2818亿元，较上月多增1145亿元；同业存单托管量增加4693亿元，较上月多增4429亿元。

10月地方政府专项债发行进一步加速，截至9月末，今年共计已发行新增专项债2.90万亿元，占全年新增专项债务限额的83.73%，占比较9月提高15个百分点。

10月主要机构除证券公司外继续增持利率债，其中广义基金利率债托管量大幅多增；广义基金和银行信用债增持力度大幅增强，保险机构和券商则净减持信用债；另外，广义基金仍是同业存单的主要增持方，证券公司亦小幅增持同业存单。

10月主要配置盘配债力度仍强，但交易盘分歧加大：商业银行增持规模环比下降，但配债规模仍处年内较高水平，其中增持信用债规模创2020年2月以来新高；保险机构配债动能继续回升，主要增持地方政府债、国债和中票；证券公司依然谨慎，继续净减持主要债券品种，但减持规模较9月减少；广义基金配置动能大幅回升，利率债、同业存单和主要信用债品种均获增持。

10月中美利差压缩超10bps，叠加地产行业信用风险持续发酵，境外机构配置国内债券力度减弱。

10月央行增加公开市场投放力度，银行间市场流动性较为充裕，机构加杠杆热情上升，质押式回购成交规模和隔夜占比走高。

10月上中旬债市波动较大，叠加节日效应，债市杠杆率下降，下旬随着央行加大流动性投放，机构杠杆率逐步上行。

展望后市，供给方面，截至11月23日，地方政府专项债剩余3500亿元待发，供给高峰已过，但国债10月、11月净融资规模均低，12月料将季节性放量；政策支持下地产债券融资出现松动，但主要集中于国有房企，城投融资监管边际收严，12月信用债净融资难以大幅扩容；“稳信用”推进，银行负债端压力增加，12月同业存单净融资或将维持在10月和11月的较高水平上。

需求方面，商业银行8月以来配债规模保持高位，显示信贷需求偏弱背景下表内配债力量较强，后续需警惕地产融资政策放松对商业银行表内配债空间的挤占；保险机构配债动能连续两个月回升，协议存款收益下行、非标产品压降背景下，未来保险资金将继续保持一定的配债力度；10月券商和广义基金出现明显分歧，宽信用预期升温、降准预期下降等因素干扰交易盘配债行为，银行理财净值化转型进入最后冲刺阶段、理财产品估值整改等因素导致银行理财风险偏好下降，也会持续干扰广义基金的债券配置。

10月中国国债加入罗素指数将在长期吸引外资流入，但短期看外资配置国内债券的行为或受到美国通胀持续升温、美联储货币政策加速收紧预期的扰动。