华金证券-中国重汽-000951-产品市占率持续提升，Q1业绩高增-210429

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投资要点◆事件：公司发布2021年一季报，2021Q1实现营收206.78亿元，同比+151.86%；实现归母净利润6.03亿元，同比+129.61%；扣非归母净利润5.82亿元，同比+130.68%。

业绩符合预期。

◆产品竞争能力增强，业绩创新高：2021Q1重汽集团重卡销量9.7万辆，同比+115.6%；市占率达到18.27%，比去年同期提升1.9pct，市占率不断提升。

2021Q1营收和净利润均创新高，其中营收206.78亿元，同比+151.8%；净利润6.03亿元，同比+129.61%。

公司持续研发投入，针对不同客户需求规划多种产品型谱，重卡产品动力性、燃油经济性得到广泛认可，新黄河干线物流牵引车、豪沃TH7、豪沃NX等产品受到市场好评。

随着产品结构持续优化，公司重卡市占率有望进一步提升。

◆降本增效成果持续显现，费用率改善：Q1公司毛利率为8.85%，比去年同期下降2.74pct，毛利率下降主要系上游原材料涨价所致。

Q1公司净利率为4.11%，比去年同期增长0.05pct，公司降本增效改革促运营质量提升，各项费用率均有所下降。

费用率方面，Q1公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为2.25%、0.31%、和0.54%，同比分别-0.80pct、-0.47pct和-0.98pct。

综合看来，Q1公司期间费用为6.37亿元，同比+31.61%；期间费用率为3.08%，比去年同期-2.74pct。

◆投资建议：公司是国内重卡龙头企业，随着降本增效改革的深化推进，运营质量持续提升，盈利能力有望进一步增强。

我们预测公司2021年至2023年归母净利润分别为20.6亿元、21.9亿元和24.7亿元，净资产收益率分别为23.1%、20.5%和19.2%。

维持“买入-A”的投资评级。

◆风险提示：国六排放法规实施后下半年重卡产销大幅下滑；上游原材料涨价风险。