国泰君安-徽商银行-3698.HK-批发银行业务继续较好增长，维持“收集”-211125

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2021年前三季度公司净利润同比增长19.2%至9,461百万元人民币。

2021年上半年公司股东净利润达6,195百万元人民币，同比上升18.0%。

2021年上半年，净利息收入达13,181百万元人民币，同比上升2.7%。

公司实现非利息收入4,389百万元人民币，同比增长23.2%。

2021年上半年，资产减值损失同比减少1.6%。

截至2021年上半年末，公司不良贷款率比2020年末下降0.32个百分点至1.66%。

公司不良贷款拨备覆盖率比2020年末上升41.28个百分点至223.18%。

2021年上半年批发银行业务继续较好增长。

截至2021年上半年末，公司的公司贷款（含贴现票据）余额405,848百万元人民币，比2020年末增长15.0%。

包括投资银行、交易银行在内的转型业务线均快速增长。

2021年余下时间，我们预计公司的盈利将继续相对较快增长。

2022年，我们预计公司盈利增长将维持相对较好。

我们分别将2021/2022/2023财年的每股盈利预测下调6.7%、3.7%和2.8%。

我们预计2021/2022/2023财年的每股盈利分别为0.758元人民币、0.904元人民币和1.059元人民币，分别同比上涨5.7%、19.3%和17.1%。

为了反映估值变化，我们上调公司目标价至3.35港元，对应3.6倍2021财年市盈率、3.0倍2022财年市盈率和2.6倍2023财年市盈率，0.4倍2021财年市净率、0.4倍2022财年市净率和0.3倍2023财年市净率。

我们维持对公司的“收集”投资评级。