国泰君安-周生生-0116.HK-预期2022年香港销售仍将反弹，维持“收集”-211125

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行业景气度保持高涨,年轻市场受到越来越多关注。

中国内地金银珠宝零售额自2020年7月以来持续保持同比正增长。

在自我犒赏的悦己需求上升以及新生代人群购买力提升的推动下，珠宝品牌对年轻市场的关注度持续提升。

周生生2021年上半年股东净利同比跃升160%至537百万港元。

总收入同比上升69%至10,825百万港元，其中珠宝零售同比上涨73%，其他业务同比上涨40%。

由于金价上升以及高毛利率产品的收入贡献降低，毛利率同比下跌5.2个百分点至22.3%。

周生生宣派每股0.14港元的中期股息，派息比率为18.0%。

预期2022年市场保持强劲。

中产阶级人数上升和悦己需求提升预计将成为2022年增长的驱动力。

同时，随着本地经济逐步回暖以及本土疫情控制得当，我们认为香港市场已经触底回升。

投资评级为“收集”，目标价为13.60港元。

目标价相当于9.0倍和8.4倍2021年和2022年市盈率。

考虑到公司出色的品牌声誉和产品设计，我们看好其长期发展。

下行风险包括金价的波动以及香港市场的不确定性。