兴业证券-紫光国微-002049-特种集成电路需求饱满，规模效应加速显现-210430

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营收利润双增长。

2021Q1公司营收9.52亿元，同比增长47.44%，环比增长0.25%，主要系集成电路业务销售规模增长销量增加所致；归母净利润3.24亿元，同比增长70.31%，环比增长165.65%。

公司2021年上半年业绩预计较去年同期改善显著，预计实现归母净利润6.03~8.04亿元，同比增长50%~100%，2021Q2预计实现归母净利润2.79-4.80亿元，同比增长31.83%-126.71%，环比变化-13.73%至+48.36%，按中位数计算，2021Q2预计实现归母净利润3.80亿元，同比增长79.27%，环比增长17.31%。

期间费用率降低，毛利率降低：2021Q1，公司整体毛利率为54.00%，同比减少4.05pct，环比增加7.11pct；期间费用1.70亿元，同比减少1.45%，环比减少24.79%，期间费用占营收比重17.90%，同比减少8.88pct，其中，销售费用0.43亿元，同比增长26.70%；管理费用0.41亿元，同比增长40.20%；财务费用0.05亿元，同比增长292.90%；研发费用0.80亿元，同比减少25.08%。

现金流净额增加：2021Q1经营活动产生的现金流净额-0.87亿元，去年同期为-2.81亿元；投资活动现金流量净额-1.35亿元，去年同期为1.08亿元；筹资活动现金流量净额0.56亿元，同比减少63.55%；应收项目合计31.01亿元，较期初增长14.12%，同比增长6.38%，低于营收增速。

其中应收票据余额为9.82元，较年初减少6.67%；应收账款为21.19亿元，较年初增长27.26%；存货9.94亿元，较年初增长11.56%。

我们调整盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为13.85/21.3/33.31亿元，EPS分别为2.28/3.51/5.49元/股，对应4月29日收盘价PE为50/32/21倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：参股子公司持续亏损；中美贸易摩擦加剧。