国信证券-传媒互联网行业5月投资策略：机构持仓占比持续下降，关注业绩表现及超跌个股-210429

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4月跑赢市场表现，机构持仓占比持续下降4月份传媒（中信传媒指数，截至4月26日）板块上涨3.29%，跑赢沪深300指数2.72个百分点，在中信一级30个行业中，传媒板块排名第9位，相比之前改善显著。

个股表现上中小市值表现居前，超跌龙头表现改善；从机构持仓上来看，截至Q1公募机构传媒板块共计持仓市值450亿元，占A股传媒行业市值比例为3.21%（中信行业分类），相比Q4显著降低（Q4为6.99%）。

从个股来看，分众传媒、芒果超媒、光线传媒、吉比特、完美世界、三七互娱、万达电影、星期六、中南传媒、凤凰传媒位居持仓市值前十，合计持仓占比达到传媒板块整体持仓的91%。

关注版权保护产业链及“五一档”票房表现1）UGC平台成为影视内容侵权重灾区，业界与监管部门持续发声，从海外和图片行业经验来看，我们认为未来可能存在多种解决方案，如平台负责（类似于Youtube模式）、视频素材库（类似于视觉中国模式）等。

参考当前短视频行业规模及版权投入，未来相关内容版权市场规模在66-75亿之间。

而Tiktok在海外仍拥有4亿日活，Kwai海外拥有几千万日活用户，海外短视频市场商业化亦非常可观；2）2021年“五一档”有超过10部电影上映，票房有望超预期，建议关注相关制作公司及影院板块。

关注业绩表现及超跌个股1）游戏行业在经历调整之后，估值处于低位且具备较好的成长性，推荐三七互娱、吉比特、掌趣科技、中手游、祖龙娱乐等标的；2）把握调整后的行业龙头买入机会，视频推荐芒果超媒、bilibili及快手科技；SaaS推荐中国有赞、微盟集团；IP消费推荐泡泡马特、阅文集团。

3）关注版权保护产业链价值，两条投资主线：正版化解决方案服务商，阜博集团、视觉中国等。

PGC内容方芒果超媒、华策影视、光线传媒等。

4）线下娱乐复苏进程，推荐电影（光线传媒、万达电影）、电视剧（华策影视）、电梯广告（分众传媒）；5）中长期从新生态、新科技落地角度，推荐IP运营（阅读推荐掌阅科技、阅文集团；出版中信出版；图片推荐视觉中国）、云游戏（顺网科技）等方向；6）国信传媒5月投资组合为芒果超媒、分众传媒、光线传媒、哔哩哔哩、吉比特。

风险提示：业绩低于预期、监管政策风险等；。