兴业证券-信维通信-300136-毛利率短期承压，多业务驱动长远发展-210430

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投资要点事件：4月25日，公司公布2020年年报和2021年一季报。

2020年，公司实现营业收入63.94亿元，同比增长24.53%；归母净利润9.72亿元，同比减少4.66%。

2021年一季度，公司实现营业收入16.13亿元，同比增长54.40%；实现归母净利润1.15亿元，同比增长83.70%。

点评：1、收入稳健增长，毛利率短期承压。

2020年，公司无线充电和5G天线业务实现快速增长，板对板和闪电头业务不断起量，LCP、UWB、BTB/RF-BTB、电阻等新业务尚在投入期，毛利率同比下降7.16pct至30.19%，净利率同比下降4.78pct至15.23%。

一方面，受全球疫情影响，料、工、费占收入比重有所增加，且A客户部分产品降价；另一方面，公司的产品结构有所改变，无线充电业务增长迅速，影响了整体毛利率水平。

此外，公司股权激励摊销费用约1.85亿元，全部在第四季度计入；人民币升值导致汇兑损失加大，影响业绩表现。

公司经营活动产生的现金流量净额为14.98亿元，同比提升121.06%。

2021年一季度，公司业绩处于此前预告上部区间，由于执行就地过年政策，人力和管理的成本有所增加。

公司完成了对聚永昶100%股权的收购，快速实现电阻产品的研发与制造。

风险提示：大客户推进不及预期；公司新产品拓展不及预期。