开源证券-深天马A-000050-公司信息更新报告：业绩符合预期，中小尺寸面板龙头经营稳健-210430

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业绩符合预期，维持“买入”评级。

2021Q1，公司实现收入82.72亿元，同比+26.1%，环比+26.3%；实现归母净利润5.19亿元，同比72.1%，环比增长112.7%；扣非净利润3.39亿元，同比238.0%，环比+73.8%。

业绩符合预期。

我们维持之前的盈利预测，预计2021-2023年，公司实现归母净利润16.22/19.25/23.94亿元，EPS为0.66/0.78/0.97元，当前股价对应PE为21.1/17.7/14.3倍，维持“买入”评级。

智能手机需求良好提升收入，产品结构变化影响毛利率。

2021Q1，公司收入实现同环比增长，主要是受下游手机需求拉动。

信通院数据显示，一季度国内手机销量9797万部，同比增长100%，环比+19.0%。

2021Q1单季度毛利率16.6%，同比基本持平，环比下滑6.2个百分点，主要系产品结构变化，手机（毛利率相对专显略低）出货占比的提升，专业显示占比出货下降。

费用管控提升，一季度费用率11.1%，同比下降3.7个百分点，主要系规模提升。

得益于费用控制，公司一季度净利率提升了1.7个百分点。

存货周转率提升明显，柔性AMOLED产能大规模释放在即。

一季度存货周转率271.4%，处于历史高位，存货周转天数33天，处于历史底部。

武汉G6产能爬坡顺利推进，一季度在建工程296.7亿元，创历史最高水平，主要是武汉天马G6产线。

目前，武汉天马G6（TM17）产能已规模释放，并已向手机品牌大客户实现稳定批量交付，更多品牌客户柔性产品项目相继导入中，2021年公司柔性产能预计会大量释放。

随着量产的推进，公司在建工程也将陆续转固，并将构成公司未来几年成长的基石，公司由此将正式步入新一轮AMOLED驱动的发展期。

风险提示：手机面板价格下跌风险、中美贸易冲突加大、需求下滑风险。