兴业证券-联赢激光-688518-人员扩招研发加码，先导指标表现积极-210430

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投资要点公司发布2021年一季报：公司实现营收2.28亿元，同比增长40.71%，主要原因是一季度订单增多、设备验收加快；实现归母净利润0.13亿元，同比增长7.41%；扣非后归母净利润0.064亿元，同比减少19.54%。

毛利率显著改善，员工扩招研发加码。

2021Q1公司整体毛利率为37.87%，同比增加2.62个百分点；净利率为5.60%，同比减少1.72个百分点。

2021Q1公司期间费用为0.80亿元，同比增长62.62%，期间费用占营收比重35.17%，同比增加4.74个百分点。

其中，销售费用1780.08万元，同比增长65.59%，占营业收入的7.80%，同比增加1.17个百分点；管理费用4326.99万元，同比增长49.51%，占营业收入的18.96%，同比增加1.12个百分点，主要系公司扩招带来的薪酬增多；财务费用-112.93万元，同比减少30.97万元；研发费用2030.79万元，同比增长93.85%，占营业收入的8.90%，同比增加2.44个百分点，研发持续加码。

经营性现金流扭亏，合同负债大幅增长，看好后续业绩释放。

截至2021年3月底，公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计5.51亿元，同比减少7.32%；应收账款周转率0.62次，比去年同期增加0.21次；存货10.20亿元，同比增长78.68%，主要系新签订单增加导致原材料及发出商品增加所致；存货周转率0.25次，比去年同期减少0.03次。

2021年Q1，公司经营活动产生的现金流净额0.33亿元，同比增长0.61亿元，主要系本期应收账款回款及预收账款增加所致；投资活动产生的现金流量净额0.56亿元，同比增长198.92%，主要系本期理财产品到期赎回增加所致。

2021年Q1，公司合同负债4.87亿元，同比增长23.59%，预收款项349.67万元，同比增长11.47%，新签订单持续增加。

盈利预测与投资建议：公司作为动力电池激光焊接设备细分赛道龙头，市占率居前，充分受益于全球动力电池扩产提速，我们预计2021-2023年公司可实现归母净利润0.88/1.15/1.53亿元（暂不考虑股份支付费用的情况），EPS为0.3/0.38/0.51元，对应4月29日收盘价PE为50.25/38.74/29.03倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：动力电池产能扩张不及预期；行业竞争加剧；核心技术流失。