兴业证券-环保公用行业2020年报及2021一季报总结：1Q21板块持仓环比+0.32pct，固废&水电板块领涨-210501

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2020年全年A股环保指数跑赢大盘、公用指数跑输大盘，2021年1-4月A股环保公用指数均跑赢大盘：1）2020年，A股环保指数上涨14.29%，A股公用指数上涨2.03%，同期，上证指数上涨13.87%，深圳成指上涨38.73%，创业板指上涨64.96%；港股环保指数下跌16.71%。

2）2021年初至4月底，A股环保指数上涨4.55%，A股公用指数上涨4.63%，同期，上证指数下跌0.75%，深圳成指下跌4.22%，创业板指上涨4.22%；港股环保指数上涨2.38%。

3）个股方面：2020年豫能控股(171.27%)、侨银环保(142.14%)、玉禾田(118.73%)、长春燃气(67.89%)、漳泽电力(65.56%)为涨幅前五；2021年1-4月，ST节能(218.80%)、长源电力(115.71%)、华银电力(50.96%)、高能环境(50.85%)、中材节能(49.49%)为涨幅前五。

2020年业绩：环保板块业绩同比-32.18%，水电板块业绩同比+15.24%。

1）环保行业上市公司合计实现营收2062.26亿元，同比+5.45%；实现扣非净利润101.99亿元，同比-32.18%；其中大气工程板块扣非净利润同比-86.50%，环境监测板块扣非净利润同比-17.87%，固废板块扣非净利润同比-31.65%，水处理工程板块扣非净利润同比-198.95%，水务运营扣非净利润同比+19.88%；2）公用事业上市公司实现营收12043.11元，同比-3.30%；实现扣非净利润873.32亿元，同比+29.98%；其中水电板块扣非净利润同比+15.24%，火电板块扣非净利润同比+44.93%，燃气板块扣非净利润同比107.09%。

2021Q1业绩：环保板块业绩大幅提升，水电板块业绩同比+19.59%。

1）环保板块业绩大幅提升，固废板块强势复苏。

2020年一季度，1）环保行业上市公司实现营收499.35亿元，同比+29.98%；实现扣非净利润38.50亿元，同比+40.94%；其中大气工程板块扣非净利润同比+207.70%，环境监测板块扣非净利润同比+31.07%，固废板块扣非净利润同比+29.75%，水处理工程板块扣非净利润同比+42.18%，水务运营扣非净利润同比+40.18%；2）公用事业板块强势反弹，水电业绩同比+19.59%。

公用事业上市公司实现营收3301.97亿元，同比+26.90%；实现扣非净利润204.79亿元，同比+66.74%；其中水电板块扣非净利润同比+19.59%，火电板块扣非净利润同比+100.29%，燃气板块扣非净利润同比+114.30%。

环保行业TTM估值30X，公用行业TTM估值15X。

环保行业近5年估值区间为16X-45X，目前估值25X，处于近5年中底部；公用事业近5年估值区间为15X-26X，目前估值15X，估值处于底部位置。

环保公用行业的公募基金持仓处于近5年底部。

截至2021Q1，公募基金持仓市值中环保公用占比为0.51%，低配2.45pct，环比提升0.32pct，同比下降0.10pct，公募基金的环保公用行业持仓处于近5年底部。

其中，环保板块占比为0.13%，低配0.57pct；水务板块占比为0.01%，低配0.23pct；水电板块占比为0.37%，低配0.73pct；火电板块占比为0.01%，低配0.73pct；燃气板块占比为0.00%，低配0.18pct。

投资建议：环保板块：目前，主要垃圾焚烧、环卫行业龙头公司2021年对应PE估值均处于历史低分位，未来2-3年有望维持20%-30%增长（且现金流较好）。

垃圾焚烧板块：瀚蓝环境/伟明环保/旺能环境/光大环境（H股）；环卫板块：玉禾田/北控城市资源（H股）/盈峰环境/宏盛科技等；水务运营：洪城水业；清洁供暖：联美控股。

电力行业：1）水电行业：建议配置华能水电，国投电力，长江电力，川投能源；2）海上风电龙头：推荐福能股份。

燃气行业：天然气消费增长具有确定性，管道运营商和城市燃气公司如能保证气源的供给，可受益于下游需求增长，推荐深圳燃气，建议关注新奥股份。

风险提示：政策落地进度风险，应收账款回收风险，融资环境恶化风险，电价下调风险，利用小时下降风险，煤炭价格波动风险，天然气消费需求不及预期，原油价格波动。