东吴证券-海能达-002583-2020年年报点评：精细化运营提升效率，公专融合打开空间-210504

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事件：海能达2021年Q1实现营业收入8.74亿元，同比-42.92%，净亏损1.49亿元，同比-158.10%，扣非净亏损1.73亿元，同比-178.53%，基本每股收益为-0.08元/股，同比-157.14%。

Q1业绩短暂下滑，外部影响因素逐步释放，业绩拐点或将至：2020年Q1由于部分项目收入递延期确认，因此2021年交2020年下滑42.92%，其中主营专用通信收入同比变化较小，对比2019年Q1,2021年Q1下滑约20%，相对2020年Q3（-40.33%）和Q4（-40.43%）同比增速降幅逐步收窄。

我们认为，随着诉讼以及疫情等外部影响因素的逐步释放，产业以及收入端拐点或将逐步显现。

毛利率稳中向好，精细化运营效果逐步显现：2021年Q1销售毛利率达到46.48%，较2020全年（47.61%，2020年因产品结构变化，毛利率较2019年增加8.66pp）下滑1.13pp，毛利率虽略下滑，但是稳中向好趋势逐步显现；销售净利率为-17.13%，较去年同期下降33.91pp。

费控能力方面，公司持续推进精细化运营，2021年Q1三费合计4.17亿元，同比下降2.03%；经营性现金流净额为0.65亿元。

持续加大研发力度，夯实核心技术能力：2021年Q1，研发费用达到2.43亿元，同比增长20.68%，研发费用率达到27.83%，目前公司同时掌握PDT、TETRA、DMR三大主流专业无线通信数字技术标准，可提供全系列端到端的窄带专网通信产品，同时前瞻领先布局宽带专网技术，积极参与宽带专网集群相关标准的制定和完善，我们认为，海能达作为国内领先的专网龙头，持续加大研发投入，坚持基础创新，领先优势将继续保持。

借力5G应用，打开更大市场空间：海能达持续聚焦公共安全、政务应急、轨道交通、能源、工商业等重点行业，打造专网合作生态以及差异化的行业解决方案，不断夯实在全球专网市场的领先地位。

其次5G公网专用带来更大市场需求，2020年新成立的宽带系统业务BU和卫星通信业务BU，进一步完善业务布局。

盈利预测与评级：我们维持2021-2022年净利润预测3.45/4.25/4.85亿元，对应2021-2023年EPS为0.19/0.23/0.26元。

当前市值对应2021-2023年PE26.57/21.55/18.89X，维持“买入”评级。

风险提示：诉讼进展不及预期；海外疫情加剧；新产品拓展不及预期。