开源证券-瑞芯微-603893-公司信息更新报告：下游终端高速发展，2021Q1淡季不淡-210505

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营业收入高速增长，2021Q1淡季不淡受益于智能终端市场需求的快速增长，2021Q1公司营业收入为5.65亿元、同比增长108.65%、环比下降11.43%；2021Q1公司归母净利润为1.12亿元、同比增长250.17%、环比增长15.0%。

考虑到公司卡位应用处理器芯片广阔赛道，叠加2021Q1毛利率环比小幅下挫，我们下调2021-2022年盈利预测并新增2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为5.31/6.43/6.85亿元（2021-2022年原值分别为5.75/6.77亿元），EPS为1.27/1.54/1.64元，当前股价对应PE为66.8/55.2/51.8倍，维持“买入”评级。

产品布局持续扩张，高端化跃迁持续推进历经近20年的技术积累和客户拓展，公司实现了高性能应用处理器、通用应用处理器、视觉处理器等处理器的全面布局，其产品广泛覆盖于商业显示、视频会议系统、扫地机器人、汽车电子等低中高端应用场景。

同时，随着终端设备的持续迭代以及公司产品高端化的持续推进，公司的产品持续向着高性能和低功耗发展，制程水平已由40nm向着8nm逐步发展，且最新的8nm产品可适用于边缘计算、云服务、视觉处理、8K视频处理等高端应用领域。

下游需求高度景气，终端市场快速扩张在下游需求高度景气的当下，公司所坚持的“百业”策略深度受益于AIoT终端设备需求的高度景气。

在公司重点布局的终端领域中，对于商显赛道，中国数字标牌市场2021年出货量预计达到961.4万台、同比增长19.8%，且预计未来五年数字标牌市场复合增长率将达到18.5%；对于人脸闸机市场，受新冠疫情影响，2020年人脸识别测温一体化设备需求猛增，预计2022年人脸闸机市场规模将达到66.7亿元、并保持年均20%左右的速度扩张；对于扫地机器人市场，预计2021年扫地机器人市场规模将达112亿元、同比增长20%。

风险提示：上游产能持续趋紧；中美贸易摩擦不确定性加剧；产品研发进度具有一定不确定性。