东莞证券-药明康德-603259-2021年一季报点评：业绩超预期，投资收益同比剧增-210506

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事件：公司近期发布了2021年一季报。

2021年一季度，公司实现营业总收入49.50亿元，同比+55.31%；实现归母净利润15.00亿元，同比+394.92%；实现扣非净利润8.30亿元，同比+120.92%。

业绩超预期。

点评：Q1投资收益大增致利润增长超预期。

Q1营业收入同比增长55.31%。

由于2020年第一季度新冠疫情，导致公司相关产能受到严重影响。

在疫情相对稳定及产能逐步恢复的形势下，2021年第一季度本公司业绩实现强劲增长，其中合同研发与生产业务收入与上年同期相比增长高达100%，中国区实验室服务和临床研究及其他CRO服务两块业务较上年同期增长接近或超过50%。

Q1归母净利润同比增长394.92%。

在公司主营业务强劲增长的同时，Q1投资收益及公允价值变动收益分别实现4.84亿元以及2.12亿元，合计较上年同期增长8.42亿元。

主要包括：本公司所投资的部分上市股份市场价值提升，另外Q1两家生物制药与技术公司顺利在美国纳斯达克证券交易所上市，其市场价值大幅上涨；同时，公司所投资的部分未上市医疗科技企业在Q1完成新轮融资，其企业价值提升。

该部分股权投资收益以及非流动金融资产的公允价值变动收益影响2021年第一季度利润为10.63亿元。

Q1扣非净利润同比增长120.92%。

主要归功于公司坚持产能及能力建设，进一步提高生产运营效率，合理有效地控制费用，驱动主营业务持续强劲增长。

盈利能力大幅提升。

2021年一季度，公司实现毛利率37.10%，同比上升2.64个百分点；实现净利率30.44%，同比上升20.87个百分点；实现期间费用率17.60%，同比下降0.13个百分点。

人才队伍持续扩大。

截至3月末公司共拥有27,272名员工，其中9,048名获得硕士或以上学位，1,154名获得博士或同等学位，公司将继续通过招聘、培训、晋升等方式留任优秀人才，以维持公司高水准的服务、行业领先的专业地位，持续满足客户需求。

由于人才队伍扩大，同时加大人才激励，Q1管理费用同比+30.56%。

研发方面Q1研发费用同比+62.49%，主要系公司持续提高研发能力，加大研发投入，相应的研发人工及材料费用投入增加所致。

投资建议：公司CXO全产业链优势显著，疫情后临床端和美国区业务有望快速恢复，行业领先地位有望继续保持。

我们预计公司2021/2022年的每股收益分别为1.79/2.27元，当前股价对应PE分别为88.73/70.08倍，维持对公司“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧、上游药企研发投入大幅减少、产能扩建不及预期、人才队伍建设不及预期、药物研发失败风险、大客户流失、行业政策风险等。