川财证券-2021年化工行业一季报总结：化工企业受益价格上涨，盈利逐步释放-210506

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2021年一季度，全球疫情总体处于好转趋势，疫苗接种开始在全球进行，全球原油库存持续下降，布伦特油价上涨22%，由50美元/吨上涨到65美元/桶。

4月份以来国际油价仍持续上行至70美元附近。

我们预计5-6月份，布伦特油价将继续上涨，均值抬升到70-75美元区间。

一季度，我国化工品CCPI价格指数由4300点持续上涨到5000点，4月份以来在5000点附近窄幅震荡。

国内化工品价格受益油价上涨，价格指数有望在5000点以上运行。

石油公司：一季度业绩大幅反弹。

石油公司的营收收入主要来自原油、成品油、化工品和天然气的销售，成品油、化工品和天然气的价格与原油价格正相关。

今年一季度，原油、成品油和化工品的价格都在上涨，天然气价格在冬季维持高位。

因去年一季度国内原油消费受疫情影响比较明显，今年石油公司业绩同比改善更为明显。

与此同时，因石油公司普遍具有较大油气库存，叠加油价上涨带来的库存收益也十分明显。

煤化工：产品价格维持高位。

国内煤炭资源丰富，主要产品在国内替代油头化工品。

受益油价上涨，主要产品甲醇、尿素、苯、乙二醇、聚乙烯、聚丙烯、PVC的价格有所上涨。

国内煤炭价格弹性相对小于原油价格，虽然煤炭期货价格近期创新高，主要产品尿素、乙二醇、聚烯烃价差出现回落，但仍高于历史平均水平。

钛白粉：供给增量有限，全年价格有望高位运行。

2021年，国内钛白粉新增产能非常有限，预计新增产能在20万吨以内，不足现有产能的5%。

而钛白粉需求主要在建筑和汽车用漆，2021年全年有望持续增长，国内钛白粉价格有望维持高位上行。

纯碱：纯碱及玻璃库存处于低位，光伏需求拉动纯碱增量。

纯碱库存处于近一年来较低的位置，4月最新周度库存为87万吨，相对去年底的140万吨有显著下降，有利于后期纯碱价格上涨。

国内平板玻璃占纯碱需求的一半以上，生产一吨玻璃约需要纯碱0.2吨，并且纯碱约占玻璃成本的25%，玻璃价格及需求对纯碱的影响十分显著。

磷化工：产品价格底部回升，磷酸铁锂打开增长空间。

受“碳中和”等能源政策影响，国内磷酸铁锂需求增长得到市场认可。

因部分磷化工企业具备较好的磷矿资源，或者具备较低的加工成本及较好的产品质量，叠加过去与磷酸铁锂企业的合作经验，未来也将逐步开始生产磷酸铁。

磷化工企业将因此获得更大的增长空间，估值有望因此重构。

给予行业“增持”评级：推荐石油公司、煤化工、钛白粉、有机硅和磷化工企业。

风险提示：油价及化工品价格大幅下跌、宏观经济风险。