国海证券-爱乐达-300696-动态研究：航空零部件全流程制造商，扩充产能应对需求增长-210507

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专注航空零部件精密制造，核心受益于军机上量，及主机厂社会化大协作。

公司在航空零部件精密制造领域深耕多年，主要从事军民用飞机零部件、发动机零件及航天大型结构件的精密制造。

目前我国军用航空装备规模仍有较大提升空间，在建军百年目标的牵引下军机有望迎来加速上量，且近年来军工集团持续推进社会化大协作，公司有望持续从中受益保持快速增长。

升级延伸具备航空零部件全流程能力，特种工艺和部组件装配业务有望带来新增长。

公司围绕“数控精密加工―特种工艺处理―部组件装配”产业链升级延伸，已具备航空零部件全流程能力。

公司热表处理和无损检测特种工艺方面承接了部分主机厂以及市场第三方的业务订单；部组件装备方面已开展某型无人机、某型军机以及多个民用机型部组件装配业务，正着重培育大部件装配能力，有望为公司带来新的增长。

积极扩充产能，应对下游需求增长。

公司正不断通过多种方式扩充产线产能，以满足客户和市场需求。

1）内部挖潜数控精密加工产能：充分挖掘主厂区可利用场地潜力，优化布局，添置高端机床，建立小批量柔性生产线，新增数控精密加工设备20余台套；2）提升特种工艺产线产能利用率：2019年公司特种工艺各产线陆续投产，2020年大力提升热表处理各产线产能利用率，并升级增添相应设施设备，提升主要产线产能。

3）推进投资项目建设实施：设立新都分/子公司开展航空零部件精密制造和部组件装配业务，已进入设备安装调试期；建设航空零部件智能制造及系统集成中心项目，已完成施工设计及施工前期准备。

盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予买入评级。

预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.23亿元、3.18亿元以及4.33亿元，对应EPS分别为1.25元、1.78元及2.42元，对应当前股价PE分别为41倍、29倍及21倍，首次覆盖，给予买入评级。

风险提示：1）军品订单波动的风险；2）项目建设进度不及预期；3）系统性风险。