国信证券-透景生命-300642-2020年年报暨2021年一季报点评：业绩符合预期，21Q1强劲复苏-210509

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试剂销售受疫情负面冲击，2021Q1强劲复苏2020年实现营收4.90亿（+10.9%），归母净利润1.21亿（-23.22%）。

其中试剂收入4.17亿（+0.42%），常规试剂销售受疫情负面影响。

同时因新冠耗材及检测相关仪器市场需求大，实现仪器收入6726万（+295%）。

公司收入逐季恢复，2021Q1实现营收1.19亿，同比2019年增长76%，归母净利润2301万，同比2019年增长46%，呈现强劲复苏态势。

研发和销售双轮驱动下，业绩有望回到高速增长轨道。

营销改革顺利推进，新一期股权激励计划振奋人心2020年销售费用为1.24亿（+11.5%），销售费用率达到25.4%（+0.2pp）。

主要因装机仪器折旧及营销人员增长，导致销售费用保持增长。

公司开展营销改革，重新规划组织的发展目标，并在疫情影响下逆势扩张销售队伍，相较2019年增加近60人。

公司已推出2020年期权和限制性股票激励计划，拟授予179万份股票期权和39万股限制性股票，占到总股本的2.4%，业绩考核目标2021-23年收入或净利润相较2019年的增长率目标值达到70%、120%、185%和270%。

持续加码研发，国际化实现零的突破报告期内公司累计新增40个II、III类医疗器械注册证，2020年研发投入达到6147万（+18%）。

在研项目130个，涉及自免、肿瘤、心血管、感染、激素、代谢等多个领域。

2021年公司将启动发光产品的海外市场布局，特别是借助于i100型号的小精灵发光仪满足国际市场需求。

2020年公司海外收入843万，实现国际化零的突破。

风险提示：新冠疫情影响市场推广销售、研发注册等不及预期。

投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。

随着疫情恢复，公司试剂销售将回到高速增长轨道，股权激励计划振奋人心。

上调2021-22年盈利预测，增加2023年预测，预计2021-23年归母净利润分别为2.12/2.83/3.62亿（2021-22年原为1.73/2.04亿），当前股价对应PE分别为29/22/17X。

公司属于小而美技术企业，肿标和HPV检测持续发力，自免试剂有望快速放量，维持“买入”评级。