华西证券-投资策略月报：5月月报，超跌反弹临近尾声-210509

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投资要点:一、海外市场：主要经济体货币政策取向与疫情发展高度相关，随着疫苗接种率的提升，全球央行货币政策将缓慢转向。

欧美主要经济体正逐步走出疫情影响，加拿大、英国、欧洲央行均已释放了鹰派信号。

美国方面，尽管当前美联储官方未透露缩减购债规模的信号，但随着疫苗接种率的提升与失业的改善，市场对于美联储削减宽松的预期会进一步提升，市场对美联储收流动性的节奏非常关注，任何关于美联储削减货币宽松的暗示都会在短期内加大市场波动。

二、通胀数据将继续上升，地方债发行加速或对资金面形成扰动。

国内外需求向好的情况下，供应趋紧支撑工业金属价格上行，5月份原材料价格仍有上行动力，PPI有望进一步上升，通胀担忧短期难以缓解。

从地方债发行规模看，今年3月起地方债发行放量，发行规模超过4700亿元，4月份地方债发行规模7758亿元，环比3月增加超60%。

从历年发行节奏看，二季度地方债发行有望加速，债券发行放量或对资金面形成扰动。

三、经济增速最快的阶段已过，从企业一季报看，制造业、出口产业链业绩高增长，上游资源品行业业绩大幅改善。

1）从一季度经济数据来看，经济增速最快的阶段已经过去，五一消费数据显示国内消费需求已大幅释放。

2）从一季报看，剔除低基数效应，2021年A股业绩仍较快增长，企业资本开支意愿较强，ROE升至2019年以来高位。

3）行业方面，制造业、出口产业链行业2021年一季度业绩保持较高增长，顺周期上游资源品行业受益于PPI回升，2021年一季度业绩大幅改善。

四、未来两个月A股限售股解禁压力加大，6月为年内高峰。

按5月7日收盘价测算，5、6月A股限售股解禁规模分别为4148亿元、7719亿元。

限售股解禁并不必然导致股价下跌，但在当前市场风险偏好降低、存量资金博弈的市场环境下，股市资金需求端的放量或对A股走势节奏产生影响。

五、5月A股投资建议：超跌反弹临近尾声，建议谨慎待时。

4月以来美债利率有所下行，在北向资金的大幅流入下，A股呈现阶段性反弹。

5月份随着海外疫情好转，全球央行宽松政策的缓慢退出是主要方向；地方债发行加速可能对银行间流动性产生扰动，市场风险偏好降低的环境下限售股解禁压力加大或影响A股走势节奏，同时通胀担忧短期难以缓解，市场情绪需时间修复，建议谨慎待时。

关注三条主线：1）一季报业绩改善，受益于PPI回升行业，如“化工、采掘”；2）高股息率行业，如“钢铁、银行”；3）政治局会议强调加快推进发展主题：“碳中和、产业数字化”主题等。

风险提示:国内外流动性紧缩超预期；海外黑天鹅事件等。