中信证券-能源化工行业周观点：化工产品景气高位延续，关注碳中和、农化、海外复苏等主线-210510

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上周油价平稳，多数化工品延续景气高位。

当前时点我们建议关注五大主线，1）直接受益碳中和政策的行业，金属硅、纯碱、可降解塑料、天然气等；2）受益农产品涨价的农化行业；3）受益海外需求复苏的MDI、钛白粉等行业；4）具备消费属性国产品牌替代的行业，如轮胎、保健品等；5）推荐技术实力强劲的材料平台型公司。

上周回顾：油价平稳，多数化工品景气高位延续。

上周中信石油化工指数+3.38%，基础化工+0.98%，分别较沪深300指数录得超额收益+5.87、+3.47pcts。

上周布伦特、WTI原油连续合约收于68.3、64.8美元/桶，环比-0.4%、-0.1%，油价基本平稳。

上周多数化工品维持景气高位运行，在我们跟踪的近200种产品中涨价品种占比77%，其中涨幅前5为三聚氰胺+21%、辛醇+15%、肌醇+13%、正丁醇+13%、三氯乙烯+11%。

化工行业进入传统淡季，关注碳中和、农化、海外复苏等主线。

当前时点进入化工行业国内需求传统淡季，多数产品价格延续景气高位，部分产品价格有所调整。

五一之后两个交易日周期板块表现显著强于大盘，其中化工行业稍弱于有色、钢铁等其他周期板块，一方面近期油价表现弱于铜等金属走势，另一方面化工估值较其他纯周期行业偏高。

我们认为化工行业当前关注以下五大投资主线：1）直接受益于碳中和政策的行业，光伏装机容量增加，推升上游原料金属硅需求量，同时光伏玻璃提升纯碱行业需求，推荐纯碱龙头三友化工、山东海化等；可降解塑料等绿色环保材料是未来主流方向，预计国内可降解塑料市场规模在500万吨以上，行业拥有较大成长空间，推荐金发科技、长鸿高科；天然气是实现碳中和的重要过渡能源，关注天然气行业稳步增长，推荐新奥股份。

2）受益农产品涨价的农化行业，目前全球农产品价格高位，国内玉米、大豆等主要农产品经历短暂调整后近期重回历史高位，除猪肉处于下行周期外多数农产品处于上行周期。

农产品价格上行料将推动农药化肥等产品需求，近期磷肥、草甘膦等主要农化产品价格明显上行，建议关注复牌后的钾肥行业龙头盐湖股份，磷肥行业龙头云天化、兴发集团，草甘膦行业龙头江山股份、新安化工等。

3）受益海外需求复苏的化工子行业，尽管印度疫情再次爆发给全球疫情防控带来扰动，但伴随全球疫苗接种率提升，料海外需求复苏仍将是未来中期主要趋势，将有利于提升出口占比较高的MDI、钛白粉等产品景气，推荐MDI龙头万华化学、钛白粉龙头龙蟒佰利。

4）消费属性行业受益国产品牌影响力提升，我们认为中国人口路易斯拐点已过，未来国内人居收入提升及消费能力提升将是大势所趋，国产品牌影响力将逐步提升，轮胎、保健品等行业龙头料将从中受益，推荐轮胎行业龙头玲珑轮胎、赛轮轮胎，NMN龙头金达威等。

5）持续关注技术实力强劲的成长性标的，国内一批技术实力强劲的材料平台型公司逐渐发展壮大，推荐松井股份、斯迪克、三孚股份、奥克股份等。

风险因素：国际油价大幅波动的风险，全球疫情防控效果不及预期的风险，中美贸易争端加剧的风险，后续化工品涨价空间不及预期的风险。

投资策略。

在油价中枢上行及宏观经济复苏预期的推动下，化工行业景气度高位延续，除上述五大主线涉及到的公司外，我们继续维持长线和短线配置组合建议：1）长线组合，建议重点关注子行业龙头万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、扬农化工、恒力石化、东方盛虹、卫星石化、龙蟒佰利、玲珑轮胎、赛轮轮胎、中国海洋石油、中海油服（H），龙头公司较同行业公司具有显著优势，未来周期成长可期，持续推荐；2）短线组合，二线龙头公司中精选粘胶龙头三友化工、大炼化龙头恒逸石化，煤化工龙头鲁西化工，轻烃裂解龙头东华能源，减水剂龙头苏博特、萤石资源龙头金石资源、车用丝龙头海利得、新材料公司奥克股份等，当前时点估值仍然普遍较低，建议积极配置。