银河证券-中兴通讯-000063-投资收益增厚业绩，5G建网受益-210510

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事件：公司发布2020年年报和2021年一季报。

2020年公司实现营收1014.51亿元，同比增长11.81%，实现归母净利润42.60亿元，同比下降17.25%，扣非归母净利润10.36亿元，同比增长113.66%。

2021Q1公司实现营收262.42亿元，同比增长22.14%，归母净利润21.82亿元，同比增长179.70%，扣非归母净利润7.88亿元，同比增长392.10%。

业绩符合预期。

2020年公司实现营业收入1014.51亿元，同比增长11.81%。

分业务来看，运营商网络业务实现收入740.18亿元，同比增长11.16%；消费者业务实现收入161.60亿元，同比增长7.75%；政企业务实现收入112.72亿元，同比增长23.13%。

公司实现归母净利润42.60亿元，同比下降17.25%，实现扣非净利润10.36亿元，同比增长113.66%。

2020年公司毛利率为31.61%，同比降低5.56pct，净利润率为4.65%，同比降低1.71pct。

从费用端来看，2020年公司期间费用率为27.39%，同比降低1.43pct。

其中，销售费用率为7.47%，同比降低1.20pct；管理费用率为19.51%，同比提高0.42pct；财务费用率为0.41%，同比降低0.65pct。

深度参与5G商用建设，市场格局和份额双提升。

公司率先实现5G消息试商用，已发布覆盖9大行业超过300个行业应用，并协助运营商建设全球最大规模5G消息商用网络，支持超过4亿用户容量，承载全国最多5G消息注册用户。

在技术层面，公司位列全球专利布局第一阵营，是全球5G技术研究、标准制定主要贡献者和参与者。

截至2020年底，公司拥有约8万件全球专利申请、持有有效授权专利约3.6万件。

其中，芯片专利申请4,270余件，授权的芯片专利超过1,800件。

根据国际知名专利数据公司IPLytics在2021年2月发布的报告，中兴通讯向ETSI披露5G标准必要专利声明量位居全球第三。

此外，公司于2020年11月以每股A股34.47元的价格向6123名激励对象授予15,847.20万份股票期权，股票来源为本公司向激励对象定向发行公司股票。

2021年Q1利润大幅增长，全年有望延续良好势头。

2021年Q1，公司实现营收262.42亿元，同比增长22.14%。

归母净利润21.82亿元，同比增长179.70%，扣非归母净利润7.88亿元，同比增长392.10%。

其中，公司投资收益为7.36亿元，同比增长4355.76%，主要因转让北京中兴高达通信技术有限公司股权所致。

此外，公司其他收益为7.17亿元，同比增长73.54%，主要因本期软件增值税退税增加所致。

公司Q1毛利率35.44%，同比提高3.83pct，净利率7.94pct，同比提高3.29pct。

公司经营活动产生的现金流量净额为23.88亿元，同比增长541.38%，主要因销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。

公司研发支出为41.92亿元，占营业收入的比例为15.97%，去年同期为15.09%，研发支出占比提升。

投资建议：预计公司2021-2022年EPS分别为1.32/1.66元/股，对应动态市盈率分别为21.37/16.97倍，维持“推荐”评级。