中银国际-电子行业2020年报及21年一季报综述：行业景气高启，业绩靓丽-210510

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SW电子2020年营收合计约22561亿元，同比增长14.64%，增速高于2019年的8.62%；归母净利润合计1319亿元，同比增长36.56%，增速远高于2019年的11.33%。

2021Q1营收合计约5668亿元，同比增长47.48%；归母净利润合计约401亿元，同比增速高达136.27%，环比增长23.73%。

支撑评级的要点数字化、国产化加速，助推行业高景气。

2020年，尽管有疫情冲击，但全球经济的数字化进程加速等驱动下，SW电子行业营收、净利润均呈逆势增长态势。

后疫情时代，经济加速恢复，21Q1电子行业营收、净利润高速增长。

SW电子约308家公司中，一季度业绩增速超过100%的公司139家。

当前SW电子行业估值（TTM）为36倍，较2020年行业估值整体回落，接近2019年底行业估值水平。

各子板块中，半导体板块估值最高为74倍，面板、PCB、消费电子等估值相对较低，均低于30倍。

半导体：行业景气高启，业绩高速增长。

2020年半导体板块营收合计约2282亿元，同比增长16.20%，增幅相较于2019年的12.78%有所提升；板块归母净利润合计约263亿元，净利润同比增长81.71%，增速较2019年的58.42%提升明显。

21Q1半导体板块营收合计约578亿元，同比增长24.93%；归母净利润合计约70亿元，同比增长115.11%。

受益于全球半导体行业的高景气和半导体国产化驱动，2021年一季度半导体板块营收、净利润呈现高速增长趋势，预计全年行业的高景气状态仍将持续。

消费电子：2020年稳步增长，21Q1同比恢复明显。

板块2020年营收合计约5841亿元，同比增长24.78%；板块归母净利润合计约309亿元，同比增长22.88%。

受疫情影响，2020年一季度消费电子板块相关公司开工率受影响，但2020年全年板块营收、净利润整体保持稳步增长趋势。

随着全球经济恢复，以及在2020年一季度低基数的情况下，21Q1消费电子板块营收合计约1409亿元，同比增长40.31%；归母净利润合计约84亿元，同比增长65.74%。

面板：LCD面板价格上行，板块业绩高速成长。

面板板块2020年营收合计约2708亿元，同比增长11.63%；归母净利润合计约118亿元，同比增长93.22%。

21Q1板块营收同比增长93.46%至992亿元，归母净利润合计约93亿元，同比增长约1233%。

板块盈利的大幅提升，主要得益于面板价格的触底回升。

2020年下半年以来，LCD面板价格持续上涨，2021年一季度尽管处于行业传统淡季，但是面板价格依然维持上涨趋势。

评级面临的主要风险半导体国产化进程不及预期；半导体景气度不及预期；5G、AI、IOT等新技术发展不及预期；疫情带来的不确定性。