银河证券-食品饮料行业：一季度居民消费支出大幅反弹，下游餐饮逐步恢复-210508

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最新观点1）3月份社会消费品零售总额同比增长34.2%，比1至2月份提升0.4PCT。

一季度，最终消费支出对经济增长贡献率为63.4%，拉动GDP增长11.6个百分点，两年平均拉动GDP增长2.5PCT，是拉动经济增长的主引擎。

一季度，全国居民人均消费支出同比实际增长17.6%，两年平均实际增长1.4%，其中，人均食品烟酒支出两年平均增长9.0%。

2021年1-3月份，下游餐饮收入10596亿元，增长75.8%，两年平均下降1.0%，环比1-2月两年平均降幅缩窄。

2）4月份PMI为51.1%，生产经营活动总体进中有缓。

3）上游原材料方面，4月生鲜乳价格稳中略降，同比增速继续走高。

4月奶价维持较高位（4.26元/公斤），仍接近2014年2月上一次高点（4.27元/公斤）。

2020年4月内活猪、猪肉、仔猪价格均小幅下行。

2020年末我国生猪存栏量已恢复到2017年末的92.1%，生猪产能持续回升；据农业部预计6月份前后，生猪存栏可以恢复到2017年正常年景的水平。

4）2021年1-3月，农副食品加工、食品制造业、酒、饮料和精制茶制造业主营业务收入累计同比增速分别为26.00、23.20、30.30%，利润总额累计同比增速分别为28.90、52.10、44.10%。

若对标2019年同期，农副食品加工、食品制造业、酒、饮料和精制茶制造业主营业务收入两年平均增速为4.36、4.65、2.38%，利润总额两年平均增速为10.04、-0.56、10.95%。

5）食品饮料板块4月市场排名第六。

截至2021年4月30日，食品饮料板块当月上涨（5.98%），在28个一级行业中排名第6；2021年初以来，食品饮料板块累计下跌2.37%，排名19。

投资建议2021年4月SW食品饮料相对A股溢价率187.26%，相比3月低点已回升31.06PCT，同时相较2月高点有13.54%回撤。

消费有序稳步恢复支持板块中长期价值。

从基本面角度，我们看好白酒赛道一线白酒价值，改善明显的成长性个股。

风险提示食品安全的风险、下游需求走弱的风险、行业政策的风险等。