华金证券-长城汽车-601633-4月销量继续同比增长，新车型热度不减-210511

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投资要点◆事件：公司发布2021年4月产销数据。

公司4月实现销量91784辆，同比增长13.6%；其中哈弗品牌实现销量55018辆，同比减少3.6%；WEY品牌实现销量3590辆,同比减少40.9%；皮卡实现销量20200辆，同比增长28.4%；欧拉品牌销售7476辆，同比增长323.6%；坦克品牌销售5500辆。

1-4月公司累计销量达430582辆，同比增长86.3%，已完成121万辆年度销量目标的35%。

◆芯片短缺暂时影响产量提升，新车型热度不减：上游芯片短缺短期制约产量，4月公司产量89843辆，同比增长10.3%，产量增幅低于销量增幅3.3pct。

细分品牌来看哈弗品牌产量54669辆、WEY品牌产量3567辆、皮卡产量19266辆、欧拉品牌产量6845辆、坦克品牌产量5496辆，五大细分品牌产量均低于销量。

在5月传统消费旺季来临之前产量低于销量有些不同寻常，我们判断大概率是受芯片短缺的影响。

但新车型需求量并未降低，具体车型来看，坦克300的4月销量5500辆，环比增长9.9%；哈弗初恋4月销量5126辆，环比增长1.3%；哈弗大狗4月销量6103辆，环比增长1.3%。

◆新技术+新产品，向全球科技出行公司转型：公司于上海车展发布新技术及新车型。

新技术：全球首发了3.0T+9AT/9HAT超级动力总成和数十项前沿技术。

具体新车型：1）坦克品牌：发布坦克700、坦克800，公司预计2025年全球销量超50万辆；2）欧拉品牌：闪电猫（猫系超跑车型，4秒百公里加速）、朋克猫、大猫（命名待定）；3）哈弗品牌：哈弗XY、哈弗X-dog、哈弗赤兔混动（开启预售，并将于5月下旬上市）、H6国潮版、H6混动、大狗2.0T版；4）皮卡：“5炮3弹”皮卡矩阵，全尺寸皮卡、火炮、旅装炮、越野炮、乘用炮、黑弹、龙弹、火弹，长城炮皮卡进化为炮系列皮卡，丰富产品矩阵；5）WEY品牌：智能化车型摩卡开启预售，价格17.98-22.08万元，定位为新一代智能汽车；玛奇朵+拿铁搭载咖啡智能+DHT混动，打造长城高端旗舰品牌定位。

公司近几年通过内部组织、机制、人才、文化的全方位创新变革，在企业转型方面持续进阶，积极向全球科技出行公司转型。

◆投资建议：公司2021年4月销量受芯片短缺影响，环比略有下滑，但新车型需求并未降低，新品周期仍将延续。

我们预测公司2021年至2023年归母净利润分别为82.8亿元、105.6亿元和119.2亿元，净资产收益率分别为12.7%、14.2%和14.1%。

维持“买入-B”的投资评级。

◆风险提示：新上市车型销量不及预期；车用芯片紧缺影响产量；上游原材料价格大幅上涨。