中银国际-歌力思-603808-多品牌战略稳步推进-210511

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歌力思作为中国高级时装知名品牌，一直沿袭“时尚优雅”的设计风格，以打造国际一线女装品牌为目标，公司品牌有ELLASSAY、Laurèl、EdHardy、IROParis等，稳步推进并贯彻执行多品牌战略；公司积极布局电商渠道，市场竞争力预计能够提升。

支撑评级的要点公司立足于本土高端女装，常年业绩稳健增长。

公司成立于1999年，在多年的发展中，主品牌歌力思在研发设计、品牌形象等方面不断深耕。

公司在上市后推行多品牌战略，完成对五个新品牌的收购，品牌矩阵日趋完善。

公司业绩稳健增长，2015年到2019年收入从8.35亿元增至26.13亿元，复合增速为33%。

2020年受疫情影响收入为19.62亿元，但随着疫情恢复，长期来看，公司收入将继续保持增长趋势。

多品牌战略稳步推进。

针对不同细分客群，公司细分不同品牌，优势互补、补全渠道、品类丰富、拓展客户，多品牌战略的稳步推进推动公司长期稳健发展。

主品牌ELLASSAY收入增长稳定，奠定业绩基础，前景良好；收购品牌不断贡献利润，未来有望形成接力梯队，例如新收购品牌Self-Portrait发展良好，有望成为新增长点。

多层次的品牌使得公司业绩具有持续性，长期趋势向好。

未来公司将通过多种方式持续引入新品牌，值得期待。

未来线下持续扩张，线上渠道不断革新。

线下方面，公司规划未来持续进行门店扩张。

公司利用自身渠道资源，协助新品牌持续进行门店扩张。

新收购品牌self-portrait预计拓展店面10-15家；主品牌歌力思预计未来恢复到净开店。

线上方面，公司积极布局电商渠道销售，推动线上线下融合。

公司战略向电商倾斜，搭建独立直播团队以全力支持社群营销。

估值在当前股本下，预计2021至2023年每股收益分别为1.11元、1.30、1.44元；市盈率分别为14倍、12倍、10倍。

评级面临的主要风险终端销售不及预期、市场竞争加剧，新增店数不及预期。