浦银国际-手机和车载光学行业月度追踪：摄像头模组5月刊，丘钛摄像头模组和舜宇手机镜头4月出货动能减弱，手机需求减弱还是半导体产能受限？-210512

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短期需求波动不改长期逻辑，维持舜宇光学（2382.HK）、丘钛科技（1478.HK）和韦尔股份（603501.CH）的“买入”评级：舜宇光学、丘钛科技和韦尔股份的股价都较4月反弹以来的高点有11-23%的下滑，与电子行业整体表现接近。

我们认为主要原因在于光学公司从今年的低位反弹力度较大，短期有获利压力。

而且，五一期间中国智能手机需求表现欠佳，影响整体行业股价。

从模组厂的角度出发，半导体产能紧缺的影响在4Q20是最突出的，随着今年1Q21补库存的结束，2Q21的半导体产能紧缺影响减弱。

短期中国和印度的智能手机需求波动的情况依然存在，因此短期内光学公司的股价表现有待观察。

但是，我们从年初至今的模组出货量和智能手机上市机型判断，三家公司在行业中夺取份额的表现依然优异，叠加摄像头多摄或者高端机型价值量提升的长线逻辑不改，我们维持三家公司“买入”评级。

建议投资人可以逢低吸纳布局。

手机需求走弱影响摄像头模组厂商5月出货反弹动力：丘钛4月摄像头模组出货量同比增长9%，年初至今出货量同比增长29%，略低于全年30%增速的指引。

舜宇4月摄像头模组出货量数据相对环比增长6%，同比增长45%，比丘钛4月数据表现好一些。

根据我们的调研，五一期间手机需求走弱，因此展望5月，模组厂商的出货表现不会强劲反弹。

但是，我们看到丘钛4月出货量创单月新高，因此，我们对模组厂5月出货量同比维持正增速保持信心。

手机镜头厂商4月表现欠佳：大立光4月营收环比下降15%，同比下降27%。

舜宇手机镜头出货量则环比下降5%，同比增长11%，单月同比增速低于全年15%-20%增速的指引。

与摄像头模组短期需求较弱的判断类似，大立光指引5月拉货动能较4月减弱。

这也是我们对镜头厂商短期表现判断的基本参考。

但舜宇在手机镜头表现明显优于大立光，并且市场份额进一步提升的长期趋势不变。

舜宇车载镜头出货量维持强劲：舜宇4月份的车载镜头出货量达到612万颗，环比下降6%，同比增长192%。

这与我们之前月刊的判断一致，舜宇车载镜头在二季度仍将保持强劲。

一方面得益于去年二季度欧洲疫情的影响的低基数；另一方面得益于中国和海外新能源汽车需求带动车载摄像头的需求提升。