财信国际经济研究院-2021年4月货币数据点评：高基数与紧供给，共致货币增速超预期回落-210512

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事件：2021年4月份社融增量为1.85万亿元，比上年同期少增1.25万亿元；新增人民币贷款1.47万亿元，比上年同期少增2293亿元；货币供应量M1、M2分别同比增长6.2%、8.1%，增速较上月末分别降低0.9和1.3个百分点。

核心观点：4月份社融、信贷、M2增速均继续大幅回落，国内信用收缩步伐略超出市场预期。

其中，受流动性退潮和高基数效应影响，企业债券、人民币贷款和表外融资均大幅收缩，是社融增速继续收敛的主要拖累因素；监管收紧下短贷和票据融资收缩是信贷总量放缓的主因，但企业和居民中长贷保持强劲，映射实体需求或尚佳、房地产热度或不减；M2增速大幅回落是翘尾因素下降、信贷扩张放缓和财政存款增加三者共同作用的结果，基数效应和企业应收账款增速偏高或持续制约M1增速回升。

往后看，虽然国内经济运行中的积极因素增多，但经济修复不平衡、基础尚不牢固，货币退潮步伐仍不宜过快；同时目前国内物价不存在长期通胀或通缩的基础，美债收益率上行和未来美联储调整货币政策对我国的影响有限且可控，预计货币政策将继续“稳字当头”，社融、M2和信贷增速下行最快阶段或已过去。