国盛证券-KK Technology-1716.HK-数据浪潮下的潮流零售商-211127

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公司简介：KK集团是中国领先的、增长速度较快的潮流零售商。

公司成立于2015年4月，专注于潮流零售店的运营，2020年以GMV计是中国三大潮流零售商之一，且是中国前十大市场参与者中增长最快的潮流零售商。

2018-2020年，集团收入分别为1.55/4.64/16.46亿元，CAGR为225.5%，毛利率在30%左右，经调整净亏损分别为-0.42/-0.77/-1.71亿元。

行业概况：中国潮流零售市场快速扩张，以精品集合零售与美妆潮流零售为主，市场竞争激烈且分散。

潮流零售行业属于生活用品零售行业的子行业，根据公司招股书2025年预计以GMV计市场规模将达4750亿元；潮流零售细分为精品集合零售、美妆潮流零售、潮流玩具零售及其他，2020年占潮流零售市场总规模的比例依次为46.6%/34.8%/9.7%/8.9%。

潮流零售及其子行业精品集合零售、美妆潮流零售市场竞争激烈，以GMV计，2020年CR5分别约为15.6%/17.8%/20.6%，竞争优势：信息技术及消费者洞察优势重构“人货场”关系，考验从供应链到选品到门店管理的整合运营能力。

1）供应链优势：实行买断制提升供应商合作意愿，庞大的供应商网络确保SKU丰富及高效交付，向1145个第三方品牌合作伙伴采购商品，并委聘145个OEM/ODM合同商制造自有品牌商品；2）数字选品：以消费者为中心，大数据驱动，与买手制结合快速推新，产品横跨18个主要品类，SKU数量超过2万个；3）数字化运营：信息技术系统涵盖公司前台、中台及后台管理每个关键经营板块，数字化、智能化驱动运营效率提升；4）门店管理：信息系统助力精准选址，门店管理高效，截至2021H1，公司自有门店数量288家（其中3家位于印度尼西亚，剩余分布在中国83个城市），加盟店数量352家，分布在中国124个城市；5）品牌矩阵：拥有KKV、THECOLORIST调色师、X11及KK馆四个潮流零售品牌，孵化并规模化新零售品牌矩阵，发挥品牌协同效应。

未来规划：线上与线下结合，扩张至全球市场。

1）拓网络：优化线下门店的同时，计划截至2021年/2022年增设290家/270家新零售店以扩展零售网络；2）推动线上销售：广大线下客户群往线上平台导流，推动零售市场社交化；3）提升效率：提升全球商品采购能力，进一步升级信息系统，全方位提升管理运营体系效率；4）扩大市场：推出新的零售品牌，进行统一品牌形象管理，采取审慎的方法进行全球扩张。

风险提示：市场动力不足；行业竞争加剧；声誉风险；监管政策压力。