方正证券-食品饮料行业周报：板块多点开花，餐饮供应链概念受关注-210515

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核心观点1、行情继续受一季报业绩驱动，关注利好消息催化。

上周食品饮料涨幅居前（+5.41%），跑赢上证综指（+2.09%）3.32个百分点。

啤酒、调味发酵品提价预期升温，黄酒业绩低基高弹，周内啤酒/黄酒/调味发酵品等领涨，分别+11.35%/+10.17%/+8.78%。

业绩披露期结束，板块行情开始向前期关注度较低、机构持仓较少的个股扩散。

近期股东大会、公司业绩交流会、券商策略会密集，短期具备利好催化、行业想象空间较大的个股容易跑赢，如预制菜第一股味知香（+61.07%）、概念催化个股爱普股份（+51.58%），冷冻烘焙食品龙头立高股份（+17.01%）等。

2、白酒延续一季报业绩催化，龙头回调后再现长线布局机会，茅台业绩“前低后高”。

本周Q1业绩表现较好的酒鬼酒、山西汾酒、金徽酒、ST舍得等领涨；后半周茅台带领龙头酒企反弹。

总体来讲，我们认为白酒经过前期调整，叠加抗通胀逻辑，板块进入再次布局期，建议重点关注。

白酒行业加速增长，价位升级逻辑并未改变，消费结构和渠道结构更加健康，看好行业中长期向上的趋势，建议继续坚守确定性高、趋势向好的板块龙头。

高端白酒品牌壁垒较高，预计全年增速相对稳健，茅台是少数业绩“前低后高”逐季改善的酒企，一方面受开箱政策影响，Q1发货较少，后续会加速放量，另一方面除飞天和年份酒外其他产品提价效应将从Q2开始显现。

次高端板块整体繁荣，未来仍是最大的机会，区域龙头Q1业绩出现分化，但长期看根基扎实，内生式增长抗风险能力较强，环比不断改善；以酒鬼酒/舍得/水井坊为代表的三线次高端Q1业绩表现最为突出，Q2仍有低基数且继续享受扩张式外延增长红利，短期爆发力较强，但后续需要重点关注终端是否实现良性动销。

3、预制菜行业处于快速成长初期，建议积极关注赛道成长性。

受益于消费需求升级、年轻人生活节奏加快和疫情后消费习惯及观念加速转变，预制菜家庭C端消费呈现快速增长趋势。

同时，餐饮房租和人工成本提高，连锁化发展加速下，餐饮对菜品标准的一致性要求提高，餐饮端预制菜需求增加。

但目前行业整体发展呈区域性，具备一定规模的企业与大品类鲜少，且渠道较为单薄。

我们建议一是关注预制菜赛道龙头个股：味知香已于上周挂牌上市，公司成立于2008年，以加盟店模式销售，拥有200余品种，2大品牌（2C为“味知香”，2B为“馔玉”）。

规模在行业内领先，主要布局在长三角区域，正处产能扩张与新市场大力开拓阶段。

二是关注速冻食品龙头的品类扩张。

安井食品将预制菜作为未来发力方向之一。

公司目前已经掌握一些菜品配方，有渠道和生产管理优势，未来将重点发力可BC端全渠道售卖、受众基数大、菜品还原度高、居家制作难度较大菜品。

4、成本压力下啤酒提价预期较强，净利率提升逻辑持续兑现。

行业进入销售旺季+龙头提价预期增强使得市场情绪维持高位，啤酒板块本周表现亮眼。

成本上涨和通胀压力预计将持续对行业产生影响。

5月初，百威率先行动，旗下多个品牌均有不同程度的提价，在此情况下，其他啤酒龙头跟随提价的可能性较大，成本波动对酒企盈利能力的负面影响减弱。

从21Q1各家企业的报表反馈来看，青啤创新营销模式，由过去的“四位一体”进一步升级到“沉浸式品牌消费体验”，品牌端坚持“青岛啤酒+崂山啤酒”的“1+1”模式，21Q1青啤主品牌销量同比增长44%，超高端产品预计增长更快；此外，21Q1重啤高档产品同比增长99%、燕啤核心单品U8同比增长560%，华润/百威的中高端及以上产品亦表现不俗，整体来看高端市场呈现出加速增长的现象。

当前各项体育赛事的限制逐步放开，疫后啤酒消费加速恢复，中长期看，在高端化加速+成本/效率持续优化的前提下，板块盈利能力持续提升的逻辑仍将持续兑现。

5、调味品行业竞争趋紧，关注龙头中长期变化机会。

今年行业整体利润端承压明显，主要两方面因素，1）主要原材料成本持续上涨，龙头没有提价动作。

2）今年行业整体营销投入力度加大，叠加去年疫情影响下促销广宣较少，今年行业竞争整体趋紧。

行业内不少公司去年Q4冲刺全年任务以及今年Q1预防疫情反弹下主动加库存，库存位于高位。

今年居家囤货因素消退后，行业家庭消费整体回落正常水平。

同时，社区团购、电商直播等新兴渠道对商超等传统C端渠道有一定冲击，经销商库存相比往年偏高。

1）海天味业：由于行业整体需求较为疲软，前4个月海天未达成内部分解目标。

公司会积极寻找原因，调整应对策略，接下来也将关注新兴渠道的开拓。

短期的需求疲弱不改行业和公司的长期发展方向。

2）恒顺醋业：董事会换届，新聘任公司品牌营销总监与法律总监，决策与管理理念有望更贴近市场。

同时，公司重视人才引进与培养，营销团队薪酬提升，可积极关注管理经营改革带来的积极变化。

3）中炬高新：餐饮5L包装产品提价，幅度在3%左右，约占整体收入的10%，提价部分将用作渠道费用基金池，提价有望缓解部分利润端压力，并促进餐饮渠道开拓积极性。

建议在下半年利润端压力、基数压力以及行业竞争压力释放后积极布局板块，关注龙头中长期变化机会。

6、推荐个股：-白酒：贵州茅台、五粮液、今世缘、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份、口子窖、山西汾酒、金徽酒、伊力特等-大众品：百润股份、安琪酵母、伊利股份、安井食品、洽洽食品等-短期建议关注：五粮液、山西汾酒、安井食品、百润股份、重庆啤酒等7、风险提示：1）新冠疫情持续时间和猛烈程度超预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）国家行业政策变化；4）食品安全事件等。