华金证券-事件点评：经济总体保持复苏态势，但局部的压力开始显现-210517

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投资要点◆事件：统计局2021年5月17日公布了我国2021年4月经济相关数据，1）4月份，全国规模以上工业增加值同比增长9.8%；2）1-4月社会消费品零售总额138373亿元，同比增长29.6%；3）1-4月全国固定资产投资(不含农户)143804亿元，同比增长19.9%。

◆点评：1、工业活动景气度低于市场预期，或与原材料供应紧缺的负面影响有关。

4月份，全国规模以上工业增加值同比增长9.8%，预期增长11%，继3月之后再度低于预期。

但假设以2019年4月为基础计算，4月份工业增加值两年平均增长6.8%，还是略高于3月份工业增加值两年平均增长6.2%，工业活动总体保持较高景气。

分行业来看，4月份，41个大类行业中有37个行业保持同比增长，与3月持平；其中，主要行业中，4月同比增速最高的前三为电气机械器材制造业、金属制品业和医药制造业。

分产品看，4月，612种产品中有445种同比增长；主要产品中，新能源汽车同比增长175.9%、工业机器人同比增43%，金属切削机床同比增37.2%、集成电路同比增29.4%，上述产品产量增幅居前；同时，原料领域，乙烯、平板玻璃、粗钢、钢材、化纤、有色等产量增幅均超过10%；总体而言，景气高的工业行业依旧主要集中在新能源汽车、高端装备、原料、高科技等领域。

而假设比较4月和3月产品产量同比变化，则汽车、微型计算机设备等产量增速下滑较为明显，预计与芯片等原材料供应紧张有明显关联。

2、消费增速再度回落，可选消费复苏状况可能是重要的影响变量。

4月份，社会消费品零售总额同比名义增长17.7%，预期增长23.8%，消费复苏低于预期。

假设以2019年4月社零数据为基础计算，两年平均增长4.3%；比较来看，3月两年平均增长为6.3%，增速有所下移。

按消费类型分，4月份，商品零售同比增长15.1%，近两年平均增长4.8%；餐饮收入同比增长46.4%，近两年平均增长0.4%。

主要商品来看，4月，零售额同比增长最为明显的品类依次为金银珠宝、服装和建筑装潢材料，主要集中于可选商品和后地产消费品；而与此同时，4月零售额增速边际下滑最大的品类依次为服装、金银珠宝、家电、汽车，同样集中于可选商品。

从1-4月线上消费来看，全国网上零售额同比增长27.6%，近两年平均增长13.9%。

3、固定资产投资较为稳定，增速略高于市场预期。

1-4月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长19.9%，较预期19.4%略高。

假设以2019年同期计算，近两年平均增长3.9%；比较来看，1-3月两年平均增长2.9%，4月增速有所上移。

分类型来看，1-4月，制造业投资增长23.8%；基础设施投资同比增18.4%；房地产投资同比增21.6%。

分行业来看，主要行业中，1-4月行业投资增速最高的前三依次为运输设备制造业、卫生社会工作及农副食品加工；行业投资增速较上月边际提升幅度最大的前三依次为纺织业、运输设备制造业和汽车制造业。

◆风险提示：经济超预期下行、政策不达预期、疫情蔓延超出预期、海外风险等。