华西证券-深信服-300454-细说深信服爆款新品如何炼成-210518

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紧跟科技前沿：多款新品全球市场空间数百亿美元级，主流竞争对手以科技巨头和新兴独角兽为主2020年以来，公司发布了5款爆款新品，分别为信息安全领域的访问控制系统aTrust、SangforAccess；云计算领域的ARM超融合；IT基础架构领域的大数据智能平台aBDI、数据库运维平台DMP。

从全球市场空间看：1）零信任访问控制系统aTrust和数据库运维平台DMP市场规模超过400亿美元级。

2）SASE产品SangforAccess和低代码开发平台大数据智能平台aBDI超过100亿美元级。

从竞争对手角度看：深信服最新5大爆款均处于科技领域前沿，主流的竞争对手有两大类：1、科技巨头如谷歌、华为、阿里等，2、新兴独角兽如PaloAlto、Fiix、火山引擎等。

五个爆款，五个维度提升企业数字化能力：安全架构、访问安全、融合计算、低代码开发、数据库运维访问控制系统aTrust：深信服零信任主打产品，可信访问、智能、极简的安全架构；对标谷歌BeyondCorp角逐中国零信任市场，已成功落地“视源股份”等多个标杆案例。

SangforAccess：深信服SASE主打产品，解决用户办公、出差场景下远程接入的访问安全问题，主要竞争对手包括CatoNetworks、PaloAltoNetworks、Zscalersase、Cisco等新兴玩家。

ARM超融合：基于国产ARM架构的超融合系统，对接海量生态厂商，长期稳局GartnerHCI魔力象限，打造中国Vmware。

大数据智能平台aBDI：低代码，AI增强的智能开发平台，大幅降低开发成本，提升7倍开发效率，数据库运维平台DMP：数据库标准化统一部署，极大降低运维门槛，解决数据库运维困境，让数据库运维成为简单的事。

盈利预测与投资建议：我们预计2021-2023年公司营业收入为80.0/113/153亿元,同比增长分别为46.5%/41.5%/35%。

归母净利润为11.5/15.2/20.3亿元，同比增长41.5%/32.3%/33.9%。

考虑到安全业务和云业务的长期成长性，参考金山办公、奇安信等可比公司的估值，2022年予以公司15倍PS，目标市值为1698亿，持续推荐,维持“买入”评级。

风险提示：云计算市场拓展不及预期、行业竞争加剧、核心人才团队流失风险等。