中信证券-交通运输行业快递公司2021年4月经营数据点评：圆通业务增速领跑，顺丰业务环比改善-210520

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2021年4月，韵达/圆通/申通/顺丰件量同增22%/39%/26%/37%，通达件量份额变动各异，圆通份额提升，韵达和申通份额下降。

顺丰单月件量业绩以及时效业务环比有所改善，单月2年复合增速高达60%。

价格端看，4月韵达/圆通/申通/顺丰价格分别同降5%/8%/17%/16%，价格跌幅环比收窄9pcts/收窄3pcts/收窄11pcts/扩大4pcts。

韵达4月业务量放缓明显以及价格跌幅收窄主要来自去年黑土计划的影响。

1~4月韵达/圆通/申通/顺丰收入累计同增41%/52%/34%/22%，业务量累计同增64%/71%/66%/42%。

4月行业件量增速明显放缓，政府介入行业价格推动价格跌幅环比收窄。

4月行业件量同增30.8%至85.0亿件，增速同比放缓1.3pcts，环比明显放缓16.6pcts，去年疫情高基数效应下，预计年内月度件量增速未来将会放缓至20~25%。

单月同城+异地快递价格同降15.0%，跌幅同比/环比扩大2.0pcts/缩小3.6pcts，义乌邮政局介入价格战，推动行业价格跌幅环比改善。

广州/义乌件量同增37.4%/20.0%，分别同比提速5.2pcts/放缓46.6pcts，两地区单月价格同降6.7%/14.8%，跌幅环比收窄6.1pcts/6.3pcts。

义乌地区价格虽然得到暂时有效控制，但是低价优势洼地有所减弱，业务量放缓明显。

量：4月通达业务份额变动各异，顺丰件量增速环比改善。

4月,韵达/圆通/申通件量分别同增22.1%/39.0%/26.1%，同比放缓23pcts/2pcts/6pcts，件量增速分别落后行业7pcts/领先行业8pcts/落后行业5pcts。

韵达件量放缓而出现份额萎缩主要在于去年4月开始的黑土计划造成基数较高；圆通近2个月件量增长趋势良好，增速持续领跑通达；Q1同比低基数效应退去，申通件量份额重回萎缩。

4月顺丰件量同增36.5%，件量增速同比放缓51.5pcts/环比提速7.5pcts，件量增速有所改善，如果按照2019年4月件量计算，顺丰2年复合增速高达60.2%，显著快于通达公司及行业增速。

我们预计顺丰4月时效件量或保持2~3%增速（旧口径），而3月时效件量同比下跌，时效业务也出现环比改善。

价：政府介入，通达价格跌幅收窄，顺丰价格继续环比回升。

4月义乌邮政局开始管控当地价格，推动行业价格暂时回暖，韵达/圆通/申通价格同降4.7%/8.3%/16.5%至2.04/2.15/2.13元，价格环比下跌0.15/0.10/0.12元，价格跌幅环比收窄8.8pcts/2.8pcts/11.2pcts。

韵达4月价格跌幅不到5%，跌幅明显小于其他同行，主要在于去年4月黑土计划造成价格跌幅加大、基数较低。

4月顺丰价格同降15.8%至15.84元，价格环比提升0.10元，价格连续2月提升，公司价格目前在业务量拓展过程中整体保持稳定。

风险因素：宏观经济增速下行，电商网购需求放缓；竞争加剧，成本持续上涨。

投资策略。

4月，韵达/圆通/申通/顺丰件量同增22%/39%/26%/37%，圆通件量连续2月领跑通通达，韵达受去年黑土计划件量有所放缓，申通业务份额再度萎缩，顺丰业务量环比有所改善。

4月义乌价格受政府管控，通达公司价格跌幅收窄，但是我们判断价格或仅是短期维稳，下半年价格战会再度加剧。

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