平安证券-汽车行业移动智能终端系列：软硬兼施，OEM紧握产品定义权-210520

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投资要点智能车战场，自主品牌将处C位。

中国的汽车消费场景丰富多层，智能驾驶和智能座舱、智能服务有很强属地化特性，有全球顶尖的互联网和科技企业为智能车产业赋能，中国车企正值青壮年，创新活力强劲。

软硬解耦将显著提速汽车新品开发节奏，给OEM的产品定义能力带来挑战。

过去新品开发需要2-3年，这是由电子电气的分布式架构和软硬件一体的黑盒交货模式决定的。

随着软件参与决定整车差异+软件占整车价值比例上升+软件商品化，电子电气架构走向中央集中式，软硬件解耦、软硬件分离开发是大势所趋，汽车将从硬件复杂+软件简单向软件复杂+硬件简单过渡，车企的整车物理平台数量将减少，自研软件占比大幅上升。

大众计划自研60%车辆软件，SSP将成集团唯一平台，指向商业模式变更+规模化降本。

吉利浩瀚架构可实现敏捷开发，应用程序接口高度开放，合作品牌超8家。

新旧巨头集结、OEM拥有更强供应链。

整零关系重构，由金字塔式走向圆桌式。

以博世为代表的巨头正在改变，整合内部资源成立智能驾驶与控制事业部，不执着于做TIER1，深耕本地开发，身段灵活应对新趋势。

OEM直接与自动驾驶芯片、传感器供应商、软件企业深度合作成趋势。

以华为、BAT为代表的新巨头携其强大科技基因入局，赋能智能车产业。

OEM应该是产业链上最懂用户，最懂场景的一环，随着新品开发速度加快，车企应形成快速的产品定义能力，从而敏捷组合软硬件供应模块形成产品。

为构建这种核心竞争力，车企需多方面变革：1）快速形成对应用场景和细分用户的前瞻挖掘能力，品牌与用户共创进而衍生更丰富新品类。

如在线直销+社区化用户运营，极氪与智己开创性将4.9%股权作为用户权益。

2）减少硬件平台数量，单个平台高度模块化，延展性强；3）软件公司独立运作，以适应快速开发节奏；4）独立的新品牌公司极有必要，以快速摆脱惯性思维和形成新的组织加入智能车新战场；5）开放的心态和团结的姿态，积极与科技巨头合作。

车企聚焦于既有优势的增强和用户感知度高的软件开发。

投资建议。

从品牌打造思路转变和车企体系化转型速度的角度，我们看好自主车企长期发展机遇，推荐长城汽车、上汽集团，关注吉利汽车。

风险提示：1)新型汽车人才短缺；2)核心部件紧缺及原材料涨价影响短期造血能力；3)汽车市场品牌竞争日趋激烈；4)主流汽车消费群体对新品牌接受度不足，高端品牌形象难以确立。