华创证券-可转债周报：题材转债轮动，三角转债建议参与-210523

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周期转债回落，成长行业转债接力转债指数近期表现偏强，平均转股溢价率有所抬升。

上周炒作个券回落，医美主题的特一转债在正股带动下涨幅居前。

板块和产业链角度热点轮动较快，5月19日国常会提出要做好大宗商品保供稳价工作，周期转债正股受政策预期压制，个券跟随回落；锂电池及上游材料产业链恩捷转债、欣旺转债、盛屯转债、中矿转债等上涨。

供给角度，一级市场发行开启，待发转债规模较大，近期鲜有提前赎回个券，市场规模料将持续上升。

正股市场热点行业和主题切换较快，结构性行情特征明显，转债布局仍应当以当期业绩和行业景气修复为主要关注的因素，当期业绩方面，银行和有色金属、化工、造纸等半年报业绩有望维持上行，行业景气修复方面，关注电动车、新能源、优势制造、电子等板块。

主题行情方面，继续关注碳中和提振下的公用事业、环保等板块标的。

综上所述，个券方面，我们建议关注：（1）景气修复行业个券。

中游制造行业中关注汽车及新能源汽车行业个券，如双环转债、中鼎转2、星源转2、杭叉转债、鹏辉转债、欣旺转债等。

TMT行业中关注电子行业洁美转债、环旭转债、利德转债以及计算机行业淳中转债、朗新转债等。

业绩稳健关注有色、造纸、化工等行业个券以及盈利逐季改善的银行转债，如苏银转债、杭银转债、无锡转债、张行转债等。

（2）碳中和主题角度，一是关注能源端的福能转债、核能转债、运达转债、东缆转债、天能转债等；二是关注产业和消费端的环保行业和公用事业个券，如伟20转债、维尔转债、龙净转债、洪城转债等。

三角转债：航空锻件制造商，军品需求稳增长三角防务于5月20日晚发布公告，将于2021年5月25日公开发行可转换公司债，本次不安排网下发行。

三角转债发行规模9.04亿元，债项评级AA-，根据5月20日中债同等级企业债到期收益率6.8112%测算，债底约为82.09元，发行公告挂网日三角转债平价为100.22元，平价和债底为申购提供一定安全性。

主要产品为军用和民用航空飞行器提供包括关键的结构件和发动机盘件在内的各类大型模锻件和自由锻件。

公司目前已进入航空、航天、船舶等领域的各大主机厂供应商名录。

特别是在航空领域，公司产品目前已应用在新一代战斗机、新一代运输机及新一代直升机中，并为各类型国产航空发动机供应主要锻件。

主要产品产品附加值较高，公司产品综合毛利率稳定保持在45%左右水平。

2020受疫情影响业绩增速下降，21Q1业绩高速增长。

假设三角转债原股东配售比例在60%-70%，网上有效申购金额为7.50万亿，则网上中签率预计为0.0036%-0.00483%之间。

参考目前评级相同、平价和规模相近的美诺转债（转股溢价率16.92%）、斯莱转债（转股溢价率17.94%）同行业航新转债（转股溢价率17.90%），预计三角转债上市首日转股溢价率区间预计为15%-20%区间，上市价格预计在115.25元至120.26元。

三角转债规模尚可，债底和平价有较强支撑，正股主营航空锻件，业绩增长稳健。

三角防务行业地位稳固，下游需求增长稳定，发行转债拓展航空零部件精密加工业务和航空领域蒙皮镜像铣先进加工业务，增强产业竞争力。

预计三角转债一级市场申购风险不高，上市后可积极关注。

风险提示：正股波动较大、转债估值压缩、业绩增长不及预期、外围市场波动等。