天风证券-传媒行业一周观点：头部公司Q1业绩稳定，此外重点关注VR，国企龙头，618电商服务产业链-210523

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市场及板块走势回顾：上周传媒板块指数上涨0.92%，上证综指下跌0.11%，深证成指上涨1.47%，创业板指上涨2.62%。

板块涨幅前三：歌华有线（+16.12%）、中体产业（+14.81%）、星期六（+13.52%）；板块跌幅前三：恒信东方（-17.51%）、凯撒文化（-13.39%）、引力传媒（-11.91%）。

上周纳斯达克中国科技股指数上涨2.81%，上周恒生中国企业指数上涨2.86%。

一周观点：我们5月1日发44页深度报告《Metaverse元宇宙：游戏系通往虚拟现实的方舟》，详细分析元宇宙、虚拟现实、以及腾讯、Roblox等相关投资机会，5月18日VRAR组织专家交流，上周以【歌尔股份（+11.63%）】为代表的VRAR标的引发关注，关注元宇宙平台型公司【Roblox、腾讯、Facebook、网易等】、VRAR等技术参与方【三七、宝通、号百、易尚等】。

我们上周周报再次提示建党100周年将近，【歌华有线（+16.12%）、中体产业（+14.81%）】超额收益明显，中移动与广电共建5G，广电总局提出支持广电机构控股或参股互联网企业，深改委强调国企改革+融媒体，关注【歌华、新华网、人民网、中视、浙数】，出版【中南传媒、凤凰、出版传媒、新华传媒】等，体育关注国家队【中体产业】等。

跌幅居前的主要是小市值公司受到市场风格影响。

Q1财报兑现头部公司增长稳定性，外部政策影响我们认为边际减弱，基本面决定投资时点，反垄断压力较小、业绩出色的头部如网易、B站涨幅居前。

游戏龙头延续稳健增长【腾讯（21Q1营收yoy+25%，Non-GAAP净利润+22%；加大游戏、短视频、云业务等领域投资）、网易（21Q1营收yoy+20%，Non-GAAP净利润yoy+20.6%，单季度游戏收入创历史新高，520游戏大会《暗黑》等大作年内上线）】。

电商及其产业链业绩景气度更高，【京东（21Q1营收yoy+39.0%、Non-GAAP净利润yoy+33.6%；年活跃用户延续高增长至近5亿，新增用户80%来自低线城市）、星期六（618将至，遥望利润有望持续季度环比提升）、宝尊电商（21Q1实现Non-GAAP净利润yoy+135.5%；非天猫渠道GMV占比提升至35%）、唯品会（21Q1营收yoy+51.1%，活跃买家数yoy+54%，GMVyoy+59%）】。

除了部分基数因素外，电商产业链21年会形成头部互联网公司及新消费公司加大投入，相关产业链受益的格局。

Z世代【泡泡玛特（周涨18.44%，4月起SP2等新品密集上线有望催化业绩)】，此外关注【B站、心动等】。

其他公司【百度（21Q1核心业务收入204.8亿元，yoy+34%；非广告收入yoy+70%）、知乎（21Q1营收yoy+154.2%；毛利率提高15.4pct至57%）】。

本周关注【快手、拼多多（“百亿补贴”3月开始抽佣1%-3%）】等财报业绩表现。

抖快、B站中短视频加速渗透游戏、营销、电商服务等领域。

《2020年中国网络表演（直播）行业发展报告》发布，20年末中国主播账号累计超1.3亿，直播用户6.17亿（渗透率62.4%），电商直播用户3.88亿，关注【字节（张一鸣卸任CEO，梁汝波将接任；推出“一起看视频”发力社交）、快手（东京奥运会和冬奥会转播权）】等。

其他重点提示：1）头部公司中，中视频【B站】（5月海外金股）；长视频平台【芒果】（5月金股，内容引领创新，全国首家剧本杀节目门店长沙开业，拓展实景娱乐）等受益。

【小米】（21Q1小米欧洲智能手机市场份额超过苹果，首次达到第二、印度市场第一；与国防部达成诉讼和解，预计移出军事清单）。

2）游戏，腾讯、网易年度游戏大会召开，国内合作公司中【凯撒（字节独代《火影忍者》有望Q3上线，《新荣耀三国》腾讯520大会公布）、完美（《战神遗迹》520上线免费榜下载量第一、畅销榜第八）、姚记（对抖音代运营公司商策科技进行千万级投资）、宝通（B站合作游戏《终末阵线》有望上线）】。

3）电商及广告营销，618将至关注电商龙头【阿里】低估值区域，A股【星期六、引力传媒、蓝色光标、三人行、值得买等】；细分龙头顺周期受益宏观【分众、视觉】。

详见外发营销电商服务年度总结。

4）其他，关注细分龙头，包括潮玩【泡泡玛特、名创优品】；移动阅读【阅文、掌阅、中文在线】；独角兽相关【拉卡拉、三六零（开始智能造车）】；其他提示天神娱乐（5月25日起撤销退市风险警示）】。

风险提示：疫情影响，经济政治环境风险，监管趋严，商誉减值风险。