方正证券-维力医疗-603309-医用导管耗材国产龙头，高端产品发力驱动高成长-210522

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国内医用导管市场规模约900亿、12.6%增速，老龄化及手术量拉动需求增长，高端产品进口为主，政策推动进口替代和行业集中度提升。

由于临床医学以及导管诊疗技术的发展，国内外的医用导管市场持续增长，根据MRFR预测，全球医用导管市场规模在2017-2023年间以6.14%的增速增长至497亿美元；根据沙利文统计，我国医用导管市场规模预计以12.6%的复合增速增长至2022年的943.3亿元。

老龄化加深、产品升级迭代、进口替代加速是医用导管市场未来发展的有力驱动因素。

公司业务布局四大领域，以临床需求为导向升级产品，持续推出高端创新产品。

公司以临床需求为导向，持续研发并推出高端医用导管产品。

①在麻醉领域，推出了可视双腔支气管插管等可视系列创新性产品，解决了肺隔离手术定位难题，产品于2020年成功推入《2020版中国麻醉学指南与专家共识》；②在综合护理领域，针对院内感染问题，推出了合金涂层抗感染导尿管（BIP）、超滑抗菌导尿管等新品，相较现有导尿管优势突出；③在泌尿外科领域，推出了负压清石鞘创新产品，产品采用负压取石方式，提高了清石效率。

各领域的高端创新产品有望持续拉动公司业务成长。

生产端产能及自动化优势凸显，销售团队扩容+强化终端临床学术教育助力产品上量。

公司近年导尿管、血透产品产能扩充，并对各自动化生产线改善升级，上市后募投建设的海南生产基地，产能逐步达产，在产能、质量和成本上形成领先优势。

公司着力于加强终端销售能力建设，对各业务条线销售团队进行扩充，2020年销售人员数同比增77%，通过持续培训逐步建立了专业的学术推广和营销队伍，有望助力产品上量。

投资评级与估值：预计公司2021-23年归母净利润分别为1.83、2.57和3.41亿元，EPS分别为0.70元、0.99元和1.31元。

公司当前股价对应2021-23年PE估值分别为18、13、10倍，维持公司“强烈推荐”投资评级。

风险提示：海外销售风险；产品研发风险；商誉资产减值风险。