国信证券-长沙银行-601577-高成长高息差的优质城商行-210524

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区域经济增长强劲，长沙银行份额持续提升省市两级经济良好发展前景为长沙银行提供广阔的市场空间。

2020年湖南省GDP总量居全国第9位，长沙市GDP居全国大中城市第15位，湖南省和长沙市GDP增速、固定资产投资增速多年来持续高于全国水平。

同时，长沙银行持续提升经营能力，在湖南省的存贷款市场份额持续提升，公司规模持续高增，2020年末总资产规模在中西部上市城商行中位列第一。

政务金融优势维持，大零售转型成效明显公司政务金融业务优势明显，带来了大量的低成本存款和优质政府项目。

公司基建类贷款持续高增，2020年末占信贷总额比重达39%。

近年来公司积极拓展大零售业务，依托长沙市经济消费活力、公司客群和品牌优势，大零售转型成效明显。

2020年末零售贷款占贷款总额的41%，个人存款占存款总额的38%，大零售已成为增长新动能。

财务分析：高成长高盈利公司ROE位列上市城商行前列，主要受益于较高的权益乘数以及净利息收入的贡献。

公司2016年以来总资产和贷款总额年均复合增速位列上市城商行首位，多举措补充资本，资本充足率当前处在较高水平。

公司深耕本地中小微企业，零售贷款比重近年来持续提升，贷款收益率位列上市城商行首位，同时受益于高比例的低成本存款，净息差处在高位。

公司资产质量管控严格，不良率稳定且表现较好，关注率由于认定口径趋严处在较高水平，但整体风险可控。

公司拨备计提充足，2021年3月末拨备覆盖率为292%。

投资建议公司高盈利高成长属性明确，根据绝对估值和相对估值法，公司合理估值区间为12~16元，对应2021年PB为1.0~1.3x，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示经济复苏不及预期会对净息差和资产质量带来较大冲击，详见正文。