中银国际-4月外汇市场分析报告：人民币汇率升值重启，结售汇顺差快速收敛-210524

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人民币兑美元汇率重新升值，但并不像大家想象的那么强，4月份人民币汇率均价环比继续下跌，汇率预期仍然偏贬值方向且保持基本稳定，银行结售汇顺差快速收敛，国际收支口径的跨境资本转为偏流出压力，企业汇率风险管理意识有所增强。

4月份以来，在美债收益率回落、美元指数走弱背景下，人民币汇率掉头向上升破6.50，并创下2018年7月份以来最高。

但4月份人民币汇率均值、人民币有效汇率指数均较上月下跌，显示汇率变动对企业的财务影响和出口竞争力的影响有所缓解。

虽然人民币汇率升值重启，但4月份人民币汇率预期以及离岸汇率相对在岸汇率仍然偏贬值方向，再次说明人民币升值不等于有升值预期。

在汇率预期基本稳定情况下，境内外汇市场结汇意愿减弱、购汇意愿增强。

4月份，银行即远期（含期权）结售汇顺差收窄至20亿美元，反映出境内外汇供求关系继续改善，主要原因在于银行代客结售汇顺差减少，其中货物贸易结售汇转为逆差又是主要贡献项。

同期，货物贸易进出口差额、涉外收付款差额仍为顺差，但顺差顺收缺口再次扩大。

4月份，受货物贸易顺差顺收缺口扩大影响，国际收支口径的跨境资本偏流出压力加大。

同期，受益于我国债市吸引外资增加，跨境组合投资转为净流入。

统计口径差异导致两项指标反映的资金流动方向相反。

2020年6月份以来，人民币汇率经历了持续升值――阶段性贬值――升值重启的过程，企业管理汇率风险的需求和能力明显加强。

当前，银行代客结售汇中的远期结售汇履约占比、远期结售汇对冲比率均处于历史较高水平。