国信证券-中兵红箭-000519-培育钻石国内领先、需求爆发深度受益-210524

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国内领先培育钻石生产商&兵工集团智能弹药上市平台公司始建于1965年，主业为内燃机配件，2013年定增收购中南钻石100%股权主业添加人造金刚石，2015年收购兵器工业集团旗下6家企业，打造兵器工业集团旗下智能弹药平台。

目前公司主要业务包括特种装备、超硬材料、专用车及汽车零部件三大业务板块，其中超硬材料业务的人工金刚石/培育钻石均处于行业领先地位，特种装备和专用车亦处于国内领先地位。

公司近5/3年收入CAGR达10.51%/10.61%，归母净利润CAGR达4.03%/29.64%。

公司2020年实现营收/归母净利润64.63亿元，同比增长21.45%/7.58%；2021Q1实现营收/归母净利润13.66/0.97亿元，同比增长50.75%/385.49%，主要系超硬材料等主要产品销售量大幅增长，经济效益持续改善所致。

培育钻石行业需求爆发，特种装备业务有望稳步向上从超硬材料行业来看，全球超硬材料市场基本由我国主导，其中人造金刚石销量占世界市场的90%以上。

随着人造金刚石合成工艺的不断提高，颜色、重量和纯净度达到一定标准的宝石级金刚石大单晶可作为培育钻石用于消费领域，其晶体结构完整性、透明度、折射率、色散等方面媲美天然钻石，但零售价格远低于天然钻石。

2018年以来培育钻石发展契机已现，爆发拐点正在到来，全球钻石巨头戴比尔斯、施华洛世奇等珠宝品牌纷纷开始建立自有品牌、发展培育钻石业务，并加强引导消费习惯，另一方面，GIA、NGTC均推出实验室培育钻石分级证书，欧美及国内年轻人群接受度快速提升，消费者对培育钻石的认知度和接受度明显提升，培育钻石产业将迎来快速发展期。

从特种装备来看，弹药作为现代军队不可或缺的消耗性装备，其需求量有望在“十四五”期间保持持续稳定增长，公司该业务有望保持稳健。

投资建议：首次覆盖给予“买入”评级公司为国内领先的培育钻石生产商，将深度受益培育钻石行业爆发，我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.09/7.22/9.73亿元，对应PE32/22/17倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行；行业竞争加剧；产品价格下滑等。