国信证券-中小盘隐形矫治器行业深度报告：隐形矫治，笑容自由-210524

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赛道极佳，低渗透、高成长中国人群口腔错颌畸形比例高，但矫治比例低，且隐形矫治渗透率仅过11%，远低于美国的30%。

中国隐形矫治行业处于早期爆发阶段，预计未来年均增速超过30%。

公司为行业头部企业，CR2超过80%，由于行业具有较高的进入壁垒，我们认为案例数量是核心关键，在材料升级、方案设计、制造规模效应以及渠道管理上，具有大规模案例数量积累的企业具有很强先发优势。

产品优势突出，满足各类人士需求时代天使科技拥有非常全面的产品矩阵，从高端到中低端，再从成年人到儿童，能够满足多类人群的需求；其次，公司的材料升级之后，从柔软度、佩戴体验上看，已经成为行业内最优之一，与海外品牌相比，性价比凸显。

基于大规模案例积累，设计能力优异，快速铺开产品我们认为公司能够做到将隐形矫治器带到更普惠的人群之中。

除了同样优质但价格更优的产品外，公司强大的、专门针对亚洲人群的案例积累，提升了公司的设计能力，能够迅速给出适合亚洲人的矫治解决方案，甚至能够对医生形成正面作用。

我国缺少专业正畸医生，公司这一能力将会为未来增长提供极大帮助。

结合产品的丰富度与对强大的设计能力，时代天使有望成为国内第一的矫治器生产厂家。

风险提示行业增长低于预期；行业竞争格局恶化。

投资建议我们认为隐形矫治器行业未来将孕育出优秀的国产品牌，时代天使科技的成长，将伴随着隐形矫治器行业的持续渗透、公司份额的扩大、利润率的提升出现多重双击。

公司所处的赛道极佳，既具有高成长性，同时具有较高的进入壁垒，存量的案例数量为其在材料升级、方案设计、制造规模效应以及渠道管理上提供了很强的先发优势，公司的核心竞争力在于全年的产品体系、研发设计能力以及渠道把控。