东方证券-债市周度跟踪-210525

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研究结论上周长端利率小幅下行，国债和国开债期限利差（10Y-1Y）收窄。

5月21日相对于5月14日，10年期国债收益率下行5bp至3.09%，1年期国债收益率持平，国债收益率平坦化；10年期国开债收益率下行5bp至3.48%，1年期国开债收益率下行1bp至2.51%，国开债收益率曲线平坦化。

本周国债期限利差（10Y-1Y）收窄5bp，为0.76%。

国开债期限利差（10Y-1Y）收窄4bp至0.96%。

上周资金面情绪略收紧，资金利率有所回升，但同业存单利率仍维持低位。

周内大小行和非银资金面情绪指数明显回升，接近50均衡值，尤其在5月17日缴税日左右资金明显紧张。

从资金利率来看，短端DR007回升至2.15%左右，中长端同业存单加权利率则仍维持低位。

5月19日，联邦公开市场委员会4月份会议纪要公布，释放缩减购债信号。

纪要指出，一些与会者（Anumberofparticipants）认为：如果经济继续朝着委员会的目标快速前进，在即将举行的会议上，在某个时候开始讨论调整（Adjust）资产购买速度的计划可能是适当的。

纪要公布后，政策收紧预期导致股债双杀：道指跌0.75%收于33804.75点，标普500指数下跌0.52%至4106.41点，纳指下跌0.21%至13299.74点；美债收益率上升至1.683%。

值得注意的是，在上一轮缩减购债的周期时，从FOMC会议提及该议题到正式宣布实施Taper时间跨度为一年。

下周海外市场推荐关注周五晚间发布（28日20:30）的核心PCE数据，该通胀数据直接与美联储的货币政策挂钩。

美国市场通胀预期高企。

5月21日，十年期TIPS隐含通胀率在2.43%左右。

中美利差有所回落。

5月21日中美利差约146bp，较5月14日下降5bp。

风险提示如果国内货币政策超预期宽松，将影响我们对债市的判断。