渤海证券-2021年10月工业企业效益数据点评：工业企业效益改善，利润分化问题尚在-211128

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事件：2021年11月27日，统计局公布了10月工业企业效益数据，2021年1-10月，规模以上企业利润同比增42.2%，10月当月同比增长24.6%。

点评：2021年1-10月，规模以上工业企业利润同比增42.2%，较2019年同期增长43.2%，两年平均增长19.7%，有所抬升，显示工业企业经营情况有所改善。

一方面，源自于10月工业生产有所加快，叠加部分工业品价格继续上升，工业企业营收增速明显改善；另一方面，在管理层减税降费、保供稳价等举措下，企业营收利润率也有所提高，由此带来10月工业企业效益数据的改善。

从不同类型企业的经营情况来看，尽管私营企业的经营情况仍明显弱于国有企业，但私营企业净利增速的回落步伐进一步趋缓，助企纾困政策成效有所显现。

从行业收入结构来看，收入端1-10月上、中、下游的收入增速依然在分化。

上游营收增速仍在扩张，而中下游较1-9月有所回落。

与2019年同期相比，上中下游营收增速均有回升，其中上游回升幅度最大，两年平均视角亦是如此，整体而言，上游营收增速相对占优。

从行业利润结构来看，上中下游行业利润情况也呈现分化态势。

上游企业1-10月两年累计视角下盈利增速为60.5%，较1-9月大幅改善，主要与PPI进一步上行创历史新高有关；与此同时，涨价驱动下，中游企业也小幅回升至48.2%；而下游企业两年累计增速微幅回落至26.2%。

考虑到我们对11月PPI见顶回落的判断，预计行业利润分化情况也有望在明年得到缓解。

展望未来，尽管工业企业经营情况有所改善，但结构性问题仍旧存在，中下游利润受挤占情况仍旧明显，未来有望在PPI下行过程中有所改善。

下一阶段，各环节还将面临新的经济下行压力，工业企业需求端的压力将逐渐显现，企业经营压力仍旧存在。

风险提示：国内经济下行加大，全球疫情发展超预期。