华西证券-策略专题报告：再论护城河，从南下资金看港股消费龙头优势-210526

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投资要点:一、内资机构愈加重视港股资产配置，基金经理积极布局港股，公募持有港股仓位不断突破新高。

2020年起，南下资金加速流入港股，2020年全年南下资金净流入港股规模接近5967亿元，创年度净流入规模新高；2021年至今，南下资金净流入港股3802亿元，南下资金已成为港股重要的边际增量资金，并且对港股定价权持续提升。

当前港股估值水平处于全球估值洼地，随着国内资金的加速流入，港股估值体系有望向A股靠拢，优质港股资产将持续获得溢价。

二、南下资金持股集中，机构抱团优质港股龙头。

1）截至2021年一季度，港股通持股TOP20、TOP10、TOP5个股占持股总市值分别为57.0%、46.5%、35.4%，持股较为集中；2）公募基金重仓前20个股中，6家为可选消费，5家为资讯科技行业。

2021年一季度，公募基金对资讯科技行业龙头腾讯控股、美团、小米集团持股规模分别达到898亿元、404亿元、112亿元，分别有366只、142只、63只基金持有。

三、中概股加速回归，具备成长性与稀缺性的港股资产受益。

2018年，港股上市制度改革与中美摩擦背景下中概股加速回归中国资本市场，互联网、医药生物、新消费等行业的公司纷纷在港股上市，提高港股市场活力，港股行业结构持续优化。

2019年以来，已有阿里巴巴、网易、京东、哔哩哔哩等14家在美中概股赴港上市。

四、港股消费类与A股重合度较小，具备许多A股稀缺的优质资产。

在中概股加速回归与南下资金积极布局港股的背景下，具备成长性与稀缺性的港股核心资产有望持续受益：1）互联网消费：过去十年中国互联网迅速发展，涌现了腾讯、美团、小米、京东等巨头企业，作为“新经济”的代表，港股互联网企业具备科技属性与稀缺性，投资价值较高。

2）体育消费：大众对运动消费的需求增强，政策对体育产业的红利不断释放，体育消费具备成长性。

3）博彩娱乐：博彩类股票是A股稀缺的标的，随着疫情改善与出行恢复，澳门博彩行业有望持续复苏。

4）传统必选消费：港股必选消费以非白酒类为主，涉及众多子行业，如：饮料、啤酒、调味品、方便食品等，并且具备多家竞争力强、知名度高的传统消费公司。

五、银华港股消费ETF：国内首只掘金港股消费的ETF产品。

银华港股消费ETF（代码：159735）以中证港股通消费主题指数为跟踪标的，覆盖港股通内可选消费、必选消费、资讯科技、医药等行业，聚焦公司业务面向终端消费者的各领域优质资产，为投资者提供了一键投资港股优质消费龙头的渠道。

风险提示:疫情发展超预期；宏观经济超预期波动等。