国信证券-债海观潮，大势研判2021年6月：预期向好，等待进一步验证-210527

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行情回顾：5月资金利率低位企稳，债市收益率继续快速下行，信用利差明显缩窄；违约方面，5月风险进一步下降。

另外，5月信用债所对应的中债市场隐含评级下调数量也锐减；海外基本面：欧美经济复苏态势良好，通胀继续升温；日本经济再入低谷；国内基本面：国内经济向上复苏势头不变，融资有所回落，生产依旧较强，工业品价格快速上行，通胀预期有所扩散。

高频跟踪来看，5月国信宏观扩散指数持续上升，工业品高频价格继续大幅上涨；货币政策：第一季度货币政策执行报告提到，预计待基数效应逐步消退和全球生产供给恢复后，PPI有望趋稳；热点追踪：国务院常务会议提到保障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨。

政策密切关注大宗商品后，投机需求迅速退潮，多种商品价格快速下跌。

展望后期，建议一方面关注供给的调节情况，另一方重点关注需求端的变化，而这主要取决于宏观经济的演变；大势研判：债券走势和经济走势出现背离，预期向好是主要原因。

预计经济组合仍为“经济回暖+物价上行”轨道，预期将受到挑战；。