中泰证券-农林牧渔行业周报：本币升值降低进口粮成本-210529

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食糖：天气预报显示6月中旬前巴西主产区依旧干旱，但印度开始无补贴出口，这将国际糖价继续压缩在16-18美分波动，考虑本周人民币汇率升值，折算配额外进口成本环比下降40-50元。

国际主流机构维持20/21榨季短缺，21/22榨季过剩的判断。

未来2-3月影响国际糖价的核心依旧是乙醇价格，美国玉米与国际糖价的联动性将有所增强。

国内产区价格延续5500-5600元区间波动，在此价格销售国内糖厂可维持盈利，但能否实现全榨季盈利还需依赖销售均价评价，我们维持全榨季广西售价上限5600-5700元的判断。

当前国内进口仍未实现市场化驱动。

我们对糖业股2021H1业绩预期乐观，但对长期配置保持谨慎。

大豆：本周CFTC大豆的基金净多持仓的减量创下近14个月新高，我们认为这与美国大豆75%的种植进度有关，这一种植速度是近20年同期的第二峰值。

我们延续3季度全球大豆将构筑中期顶部的判断，变数在于天气。

全球大豆价格见顶对于国内饲料及植物油行业较为友好，人民币升值也有助于进口成本下降，修复榨利为负的不利局面，建议关注金龙鱼、金健米业、海大集团。

本周我们思考小包装行业的利润：价格销量净利率。

其中价格属于大宗逻辑，价格重心从6000元/吨抬升至10000元/吨；销量取决于油品间的价差以及营销能力；净利部分的稳定性体现的是传导能力，而能不能传导取决于价格上涨的形式：急涨，暴跌，缓跌、缓涨，只有第一种形式对小包装行业是不利的，而目前急涨的行情显然已经结束，所以市场环境开始对小包装行业有利。

植物油的估值应该是（消费品+大宗）或者(消费品-大宗）两种情形，而目前显然是第一种。

玉米：本周大连港玉米价格下滑50元至2800元，新麦上市挤占了部分玉米市场份额。

进入6月后，饲料企业需求开始增加。

据产业人士分享，绝大多数饲料企业的前期备货可供至6月，也就是说目前饲料企业有较强的补库需求，不过前期贸易商屯粮数量较大，短期玉米出现大幅上涨的可能性较低。

今年玉米进口量激增，汇率升值有利于降低结算成本，刺激后期进口增加。

从汇总的产业调研机构数据看，今年东北玉米的种植面积并未出现大幅增长，对应的产量增幅亦有限，我们维持国内玉米价格2500-3000元高位震荡的判断。

当前关注美国玉米的种植进度以及美国乙醇的消费情况。

小麦：小满过后，国内小麦收割进度继续加快。

由于多地异常天气频发，今年小麦收获期遭遇产量减损的风险加大，目前安徽、鄂北、江苏南部还有大量小麦未收割。

本周山东地区小麦进场价大幅抬升50元至2600元/吨，接近年初高点，下游买兴取决于市场对新季小麦的评估，密切关注天气对小麦收获的影响。

以当前的玉米、小麦价差，即使在新麦集中上市的背景下，饲料需求也将限制小麦的下跌空间。

价稳量增利好主粮生产企业，建议关注苏垦农发。

禽养殖：本周主产区鸡苗价格4.48元/羽，环比下降0.88%；毛鸡均价9.19元/公斤，与上周持平；鸡肉产品综合价10.60元/公斤，环比下跌1.4%。

整体来看，本周毛鸡市场仍处供求两淡境地，屠宰场持续亏损，开工率不足，屠宰销售压力较大，屠宰库存持续升高。

根据产业调研显示，自去年9-10月集中淘汰种鸡后，鸡苗供应持续不足，而养殖场补栏具有刚需性，拉高鸡苗价格，致使全行业盈利转移至种鸡环节。

由于上游市场盈利丰厚，今年1-3月祖代鸡更新量共计28万套，同比增长21%，环比增长33%。

年初至今，父母代种鸡存栏持续增加，后备父母代存栏已创历史高位，今年下半年商品代毛鸡出栏将逐渐增加。

大产能和一体化模式有较强的抗风险能力，建议关注产能扩张与C端品牌建设加速的白羽肉鸡龙头，关注黄羽肉鸡冰鲜化发展及消费渠道布局进展。

风险提示：极端天气影响畜禽养殖正常生产活动开展；非洲猪瘟恶化导致生猪出栏不及预期；畜禽及饲料价格价格大幅波动；农业政策落地不达预期。