华金证券-短期流动性预期暂时未改，结构性反弹行情或将延续-210530

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投资要点◆核心观点：◆短周期来看，因流动性收紧担忧缓解催化的结构性反弹行情可能还将延续，一方面，月末资金利率相对稳定，短期流动性中性偏宽松预期并未发生改变；另一方面，拜登政府推出上任后第一份预算方案，“放水”继续，提振宽松预期；同时在中美息差预期下，人民币资产将继续受到追捧。

但放长一些时间，由于估值困境并未发生改变，而通胀风险倒逼下全球宽松政策渐退也势在必行，指数震荡加剧风险依旧值得警惕。

月末资金利率相对稳定，短期流动性中性偏宽松预期并未发生改变；而国内局部本土疫情时有发生，也降低了市场对于政策突然转向的担忧。

1）临近月末，银行间SHIBOR利率依旧保持平稳，同时1月期SHIBOR利率延续稳中有降态势；上周来看，1日期SHIBOR利率基本在略高于2%的位置区间波动；而1月期SHIBOR利率则从2.407%略微降至2.404%。

2）我国局地本土疫情时有发生，在海外疫情风险始终未能得到有效控制下，外防输入压力明显增大；为对冲疫情风险，政策突然转向的可能性预计将明显下降。

拜登推出上任第一份预算方案，要求联邦政府在2022财年支出6万亿美元，到2031年将总支出增加到8.2万亿美元；该方案预计是二战后美国最大的预算方案，美国政府继续大力度“放水”。

1）短期来看，美国大放水影响中美息差预期，外资可能将更为明显的涌入人民币资产；上周北向资金净流入达到了约470亿，创2020年最大单周净流入。

2）而放长一些时间，因美国大放水继续推升的通货膨胀风险可能成为更受市场关注的重要因子，通胀风险倒逼下对于美联储量化宽松政策收紧的担忧可能将逐渐增加。

◆行业配置建议：增配成长。

1）短期流动性担忧有所下降，建议自下而上适当关注质优且估值相对匹配的电子、电气设备、食品饮料、军工、医药生物等成长消费个股；2）临近6月，全国性碳排放交易市场即将开启，建议关注碳中和等主题板块。

◆风险提示：利率超预期波动，海外市场超预期波动、经济增长不及预期、企业业绩不达预期、其他系统性风险等。